振德醫(yī)療研究報告：國內(nèi)海外雙輪驅(qū)動，“醫(yī)療+健康”引領(lǐng)長期發(fā)展.pdf

振德醫(yī)療研究報告：國內(nèi)海外雙輪驅(qū)動，“醫(yī)療+健康”引領(lǐng)長期發(fā)展。全球醫(yī)用敷料行業(yè)已誕生數(shù)家大市值公司，國內(nèi)醫(yī)用敷料行業(yè)發(fā)展落后海外數(shù)十年。根據(jù)Grand View Research，2022年全球傷口敷料市 場規(guī)模達(dá)到137億美元，其中高端傷口敷料市場規(guī)模為75億美元，占比54%，預(yù)計2030年全球傷口敷料市場規(guī)模將達(dá)到190億美元，CAGR 為 4.1%，其中高端敷料預(yù)計達(dá)到106億美元，CAGR 為4.5%。全球醫(yī)用敷料行業(yè)誕生如3M、施樂輝、康樂保等數(shù)家大市值公司，我國醫(yī)用敷料 行業(yè)發(fā)展較為落后，行業(yè)集中度較低，高端敷料占比不足20%，與全球平均水平（＞50%）有較大差距，且高端敷料領(lǐng)域幾乎由外資壟斷。

振德醫(yī)療是國內(nèi)醫(yī)用敷料行業(yè)龍頭，由OEM外銷向內(nèi)銷不斷拓展。振德醫(yī)療以傳統(tǒng)醫(yī)用敷料海外代工起家，出口額多年穩(wěn)居國內(nèi)同行業(yè)前 三名，海外大客戶已形成較強粘性。近年來，公司不斷開發(fā)新產(chǎn)品，并抓住國內(nèi)市場的發(fā)展機遇，逐步擴大內(nèi)銷業(yè)務(wù)，發(fā)展自主品牌，積 極拓展國內(nèi)醫(yī)療端、零售藥店和電商渠道，2023上半年剔除隔離防護(hù)用品后的國內(nèi)收入占比達(dá)到38%，較疫情前2019年的29%有明顯提升， 隨著公司在國內(nèi)高端敷料的進(jìn)口替代推進(jìn)、消費端業(yè)務(wù)拓展，國內(nèi)業(yè)務(wù)收入占比有望持續(xù)提升。

布局“醫(yī)療+健康”五大板塊，造口及現(xiàn)代傷口護(hù)理、手術(shù)感控業(yè)務(wù)有望快速發(fā)展。振德醫(yī)療涵蓋基礎(chǔ)傷口護(hù)理、造口及現(xiàn)代傷口護(hù)理、 手術(shù)感控、壓力治療與固定、感控防護(hù)等五大細(xì)分領(lǐng)域。手術(shù)感控、造口及現(xiàn)代傷口護(hù)理業(yè)務(wù)為公司重點發(fā)展業(yè)務(wù)，一方面不斷加大技術(shù) 自研，實現(xiàn)造口袋等產(chǎn)品的突破；另一方面，通過外延并購?fù)卣?ldquo;產(chǎn)品+渠道”，例如收購上海亞澳發(fā)力高端敷料業(yè)務(wù)，收購英國子公司豐 富手術(shù)感控產(chǎn)品線，拓展英國市場。近年來手術(shù)感控、造口及現(xiàn)代傷口護(hù)理業(yè)務(wù)快速發(fā)展，收入占比有望持續(xù)提升。

規(guī)模與品牌效應(yīng)構(gòu)筑競爭力。公司生產(chǎn)規(guī)模業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，并持續(xù)優(yōu)化上游供應(yīng)鏈和生產(chǎn)環(huán)節(jié)，具備較強的成本優(yōu)勢，未來有望在集采中搶占 更多份額。此外，公司在新冠疫情期間通過口罩、防護(hù)服等防疫物資產(chǎn)品極大提升了品牌影響力，并加深了零售端客戶的滲透，疫情后仍 有望享受品牌紅利，同時，防疫相關(guān)產(chǎn)品的銷售也為公司積累了良好的現(xiàn)金流，有利于公司通過外延方式擴充產(chǎn)品線及渠道。