中遠海能研究報告：全球能源海運龍頭，靜待油運利潤彈性.pdf

中遠海能研究報告：全球能源海運龍頭，靜待油運利潤彈性。公司為全球能源海運龍頭，內(nèi)貿(mào)油運和 LNG 業(yè)務(wù)盈利水平較高且穩(wěn)定，為 公司提供盈利“安全墊”；外貿(mào)油運業(yè)務(wù)預(yù)計受益于未來油運運力供給約束 下的需求彈性，VLCC 運價有望上行，為公司盈利彈性提供充足向上空間。

全球能源運輸龍頭，油運船隊規(guī)模領(lǐng)先

中遠海能是中遠海運集團旗下能源運輸平臺，主要經(jīng)營外貿(mào)油運、內(nèi)貿(mào)油 運和 LNG 海運業(yè)務(wù)。截至 2023 年 9 月 30 日，公司油輪船隊運力規(guī)模世界 第一，共運營 155 艘油輪，運力規(guī)模總計 2,274 萬載重噸，其中 VLCC52 艘。 2023 年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入 165.35 億元，同比+33.4%；實現(xiàn)歸母凈利 37.14 億元，同比+480%。

外貿(mào)油運：需求或超預(yù)期，利潤彈性待現(xiàn)

公司外貿(mào)油運業(yè)務(wù)主要受油運市場運價影響。未來全球油運運力供給受限， Clarksons 預(yù)計 2024 年，全球原油船隊運力增長僅為 0.6%；需求側(cè)，全球 經(jīng)濟復(fù)蘇與補庫需求共振，需求彈性或超預(yù)期，從而為運價提供充足向上 空間。2023 年前三季度，公司原油運輸實現(xiàn)毛利 20.24 億元，同比+580%。

內(nèi)貿(mào)油運：龍頭地位凸顯，收益貢獻穩(wěn)健

內(nèi)貿(mào)油運運價相對穩(wěn)定，市場需求有望穩(wěn)步增長。公司為內(nèi)貿(mào)原油和成品 油運輸市場龍頭，形成完善的原油+成品油運輸業(yè)務(wù)布局，穩(wěn)定貨源比例 90% 以上，且盈利水平穩(wěn)定。2019-2022 年，內(nèi)貿(mào)油運毛利均在 12 億元以上。

LNG 海運：長期合作穩(wěn)業(yè)績，規(guī)模擴張?zhí)崾找?/strong>