保險(xiǎn)行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告：探秘，我國(guó)二支柱年金的發(fā)展、困局與測(cè)算.pdf

保險(xiǎn)行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告：探秘，我國(guó)二支柱年金的發(fā)展、困局與測(cè)算。我國(guó)老齡化趨勢(shì)加速，一支柱替代率不足以支撐養(yǎng)老需求，三支柱尚處起步階 段，亟需發(fā)揮二支柱年金的補(bǔ)充養(yǎng)老作用。截至 2022 年底，我國(guó) 65 周歲及以 上人口占比達(dá) 14.9%。據(jù)國(guó)家信息中心發(fā)布的《我國(guó)人口老齡化發(fā)展趨勢(shì)的綜 合影響分析》，2035 年我國(guó)將進(jìn)入重度老齡化階段，本世紀(jì)中葉老齡化率將達(dá) 到峰值。當(dāng)前，我國(guó)形成了一二支柱各占半壁江山的三支柱養(yǎng)老金體系。截至 2022 年底，三支柱合并養(yǎng)老金總量達(dá)到 12 萬(wàn)億，一支柱占比 58.3%；二支柱 企業(yè)、職業(yè)年金合計(jì)占比 41.6%；三支柱占比僅 0.1%。基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金支付 壓力較大，個(gè)人養(yǎng)老金尚處發(fā)展初期，二支柱年金的發(fā)展重要性凸顯。

企業(yè)年金：小部分人的幸福

（1）現(xiàn)狀：我國(guó)企業(yè)年金發(fā)展增速較快，但覆蓋面窄、發(fā)展不均衡。2007-2022 年間，企業(yè)年金基金的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 21.6%。截至 2023Q3，企業(yè)年金積累 基金達(dá)到 3.12 萬(wàn)億元。但企業(yè)與職工滲透率低，截至 2022 年末，參與職工人 數(shù)只相當(dāng)于城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)人數(shù)的 5.98%，占城鎮(zhèn)就業(yè)人口比例的 6.55%。從建立企業(yè)年金計(jì)劃的企業(yè)特征來(lái)看，建立企業(yè)年金的企業(yè)大多為國(guó) 企、央企及大型金融機(jī)構(gòu)。

（2）桎梏：企業(yè)年金覆蓋面窄、區(qū)域發(fā)展不平衡，來(lái)自第一支柱的擠兌效應(yīng) 明顯。企業(yè)建立企業(yè)年金制度有一定的門(mén)檻，其中包括：依法參加本市城鎮(zhèn)企 業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)并已依時(shí)足額繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)，無(wú)欠費(fèi)記錄或已清繳欠費(fèi) 的。這一條就將許多中小企業(yè)排除在外，其潛在制約是第一支柱的繳費(fèi)門(mén)檻和 比例太高，部分中小企業(yè)難以在繳納社保之后仍有余力來(lái)發(fā)展企業(yè)年金。此外， 從制度設(shè)計(jì)、稅收優(yōu)惠、建立流程等角度亦可解釋企業(yè)年金的發(fā)展瓶頸。

職業(yè)年金：黑馬之勢(shì)，居安思危

（1）現(xiàn)狀：“半強(qiáng)制性”驅(qū)動(dòng)職業(yè)年金迅速滲透，投資助力規(guī)模擴(kuò)張。2015 年 國(guó)務(wù)院正式確定職業(yè)年金制度；2018 年年底基金結(jié)余達(dá)到 4900 億元，同時(shí)當(dāng) 年度職業(yè)年金全面啟動(dòng)投資運(yùn)營(yíng)；截至 2022 年，職業(yè)年金基金投資規(guī)模達(dá)到 2.11 萬(wàn)億，自啟動(dòng)投資運(yùn)營(yíng)以來(lái)年均投資收益率 5.29%。

（2）桎梏：?jiǎn)挝焕U費(fèi)“虛實(shí)結(jié)合”、投資管理效率有待提升。對(duì)于財(cái)政全額撥 款單位采取虛擬記賬的方式，領(lǐng)取時(shí)再由同級(jí)財(cái)政撥付資金做實(shí)。雖然可以減 緩當(dāng)期財(cái)政壓力，但帶來(lái)的隱形債務(wù)亦不可忽視。“虛賬”降低資金使用效率， 安全性要求與考核等多方因素下投資管理效率仍有待提升。

展望：根據(jù)我們的測(cè)算，2030 年年金基金預(yù)計(jì)增長(zhǎng)至 11.2 萬(wàn)億，2022-2030 年 間增量達(dá) 6.2 萬(wàn)億級(jí)別。根據(jù)年金基金投資范圍與比例規(guī)定，年金基金將為資 管行業(yè)帶來(lái)重要增量資金。但同時(shí)，需考慮當(dāng)前年金基金發(fā)展尚存的桎梏與面 臨的困局。年金的發(fā)展壯大不止來(lái)自于企業(yè)與居民繳費(fèi)意愿的加強(qiáng)、投資管理 人運(yùn)作效率的提升，更得益于年金基金相關(guān)管理制度設(shè)計(jì)的進(jìn)一步完善。