新“國九條”的1+N政策體系.pdf

新“國九條”的1+N政策體系。4月12日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》。這次出臺(tái)的意見是繼2004年、2014年兩個(gè)“國九條”之后，資本 市場第三個(gè)“國九條”。新“國九條”堅(jiān)持系統(tǒng)思維、遠(yuǎn)近結(jié)合、綜合施策，與證監(jiān)會(huì)會(huì)同相關(guān)方面組織實(shí)施的落實(shí)安排，將共同形成“1+N”政策體系。 “1”就是《意見》本身，“N”就是若干配套制度規(guī)則。

嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)+嚴(yán)格上市公司持續(xù)監(jiān)管+加大退市監(jiān)管力度，資本市場投融資天平向頭字端傾斜。《意見》指出進(jìn)一步完善發(fā)行上市制度，提高主板、 創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)，完善科創(chuàng)板科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)；嚴(yán)格再融資審核把關(guān)。IPO和再融資難度提高，對(duì)監(jiān)管和審核的要求進(jìn)一步提高。此外，文件要求嚴(yán)格上 市公司持續(xù)監(jiān)管，嚴(yán)格規(guī)范大股東尤其是控股股東、實(shí)際控制人減持；強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管，對(duì)多年未分紅或分紅比例偏低的公司，限制大股東減 持、實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示。退市機(jī)制方面，文件強(qiáng)調(diào)建立健全不同板塊差異化的退市標(biāo)準(zhǔn)體系；收緊財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)；完善市值標(biāo)準(zhǔn)等交易類退市指標(biāo)；完善吸 收合并等政策規(guī)定，鼓勵(lì)引導(dǎo)頭部公司立足主業(yè)加大對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的整合力度。我們認(rèn)為資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)的天平未來可能進(jìn)一步向投資端傾斜， 股市為全民創(chuàng)造財(cái)富效應(yīng)功能有望進(jìn)一步提升。

加強(qiáng)機(jī)構(gòu)和交易監(jiān)管，增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性。《意見》強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管，支持頭部機(jī)構(gòu)通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競爭力， 鼓勵(lì)中小機(jī)構(gòu)差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營。加強(qiáng)交易監(jiān)管，集中整治私募基金領(lǐng)域突出風(fēng)險(xiǎn)隱患；出臺(tái)程序化交易監(jiān)管規(guī)定，加強(qiáng)對(duì)高頻量化交易監(jiān)管；制 定私募證券基金運(yùn)作規(guī)則。

大力推動(dòng)中長期資金入市，持續(xù)壯大長期投資力量。《意見》指出建立培育長期投資的市場生態(tài)，完善適配長期投資的基礎(chǔ)制度，構(gòu)建支持“長錢長投” 的政策體系，大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，大幅提升權(quán)益類基金占比；建立交易型開放式指數(shù)基金（ETF）快速審批通道，推動(dòng)指數(shù)化投資發(fā)展；優(yōu)化保險(xiǎn)資 金權(quán)益投資政策環(huán)境，落實(shí)并完善國有保險(xiǎn)公司績效評(píng)價(jià)辦法，鼓勵(lì)銀行理財(cái)和信托資金提升權(quán)益投資規(guī)模。

配套文件：3月15日，證監(jiān)會(huì)集中發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見（試行）》等四項(xiàng)政策文件，作為“1+N”政策體系 下的四個(gè)配套文件。4月12日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的意見》，作為第五個(gè)配套文件。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)就涉及發(fā)行監(jiān)管、上市公司監(jiān)管、證券 公司監(jiān)管、交易監(jiān)管等方面的6項(xiàng)規(guī)則草案公開征求意見。