潤本股份研究報告：強(qiáng)運營塑造驅(qū)蚊&嬰童護(hù)理品類領(lǐng)先國貨品牌.pdf

潤本股份研究報告：強(qiáng)運營塑造驅(qū)蚊&嬰童護(hù)理品類領(lǐng)先國貨品牌。以自然安全為本，深耕線上渠道形成三大品類布局。潤本品牌以驅(qū)蚊系列為 始，基于嬰童適用的驅(qū)蚊產(chǎn)品樹立“自然、安全”與“好品好價”的品牌定 位，并延伸至嬰童護(hù)膚領(lǐng)域，2022 年嬰童護(hù)理已高速成長為公司第一大系 列，嬰童/驅(qū)蚊/精油系列收入占總收入比重分別為 46%/32%/17%，2019-2022 年收入復(fù)合增速分別為 66%/34%/25%。分渠道看，線上為公司核心銷售渠 道，2022 年線上直銷&平臺經(jīng)銷&平臺代銷合計占比達(dá) 78%，其中線上直銷 收入主要由天貓與抖音貢獻(xiàn)，而線上平臺經(jīng)銷/代銷的收入分別主要來自京 東/唯品會渠道，把握多渠道增長紅利。

于線上驅(qū)蚊/嬰童賽道逐步建立品牌影響力。根據(jù)灼識咨詢，2022 年中國驅(qū) 蚊市場（不包含殺蟲）零售額為 74.59 億元，22-27 年 5 年 CAGR 為 6.40%， 其中 2022 年驅(qū)蚊線上市場規(guī)模為 18.27 億元，22-27 年 5 年 CAGR為 15.38%， 2022 年公司驅(qū)蚊產(chǎn)品于整體/線上驅(qū)蚊行業(yè)的市占率分別為 5.0%/19.9%，線 上渠道具備領(lǐng)先優(yōu)勢。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2022 年中國嬰童產(chǎn)品市場規(guī)模為 308.7 億元，22-27 年 5 年 CAGR 達(dá) 9.7%，對標(biāo)日韓市場，中國 TOP5 品牌中國貨 品牌數(shù)量與市占率均遠(yuǎn)低于日韓，隨著國內(nèi)嬰童市場中外資品牌市占率持續(xù) 下降，國貨崛起的機(jī)會逐步顯現(xiàn)，2022 年公司嬰童護(hù)理產(chǎn)品線上渠道市場 份額達(dá) 4.2%，逐漸在電商渠道形成品牌影響力。

豐富電商運營經(jīng)驗賦能新渠道發(fā)展，線下渠道拓展有望提供新增量。公司在 電商發(fā)展早期敏銳觀察到電商發(fā)展?jié)摿Γ?010 年即進(jìn)入天貓開設(shè)旗艦店， 搶占線上渠道先發(fā)優(yōu)勢，積累了豐富的電商、直播運營經(jīng)驗，助力抖音實現(xiàn) 高速增長，亦在線上渠道各個品類中取得優(yōu)勢地位。當(dāng)前公司線下渠道拓展 空間充足，未來通過合作線下零售商有望提供收入增量。

柔性供應(yīng)鏈助力嬰童“驅(qū)蚊+護(hù)理”持續(xù)迭代推新。基于電商強(qiáng)運營能力把 握消費趨勢，通過柔性供應(yīng)鏈迅速反饋至生產(chǎn)端推進(jìn)產(chǎn)品研發(fā)迭代，如：推 出形態(tài)更加簡潔美觀/具備藍(lán)牙遙控功能/具備夜燈功能的電熱驅(qū)蚊液產(chǎn)品， 在護(hù)膚品類推出嬰童防曬霜以滿足多年齡段用戶防曬需求，持續(xù)推出契合市 場需求的新產(chǎn)品、新品類有望提升公司成長確定性。