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高途集團(tuán)研究報告：線上線下全面布局，多元創(chuàng)新開拓新篇。校外培訓(xùn)進(jìn)入合規(guī)經(jīng)營新常態(tài)，行業(yè)格局顯著優(yōu)化 雙減后學(xué)員對于優(yōu)質(zhì)教學(xué)產(chǎn)品和服務(wù)的需求依然強(qiáng)烈，而教培機(jī)構(gòu)數(shù)量及規(guī) 模大幅壓減，行業(yè)供需格局顯著改變。近兩年國家持續(xù)完善校外培訓(xùn)監(jiān)管政 策，明確引導(dǎo)校外培訓(xùn)規(guī)范化發(fā)展，成為學(xué)校教育的有益補(bǔ)充。2 月 8 日《校 外培訓(xùn)管理條例（征求意見稿）》催化下，行業(yè)邊界進(jìn)一步明晰，利好頭部 合規(guī)機(jī)構(gòu)持續(xù)拓展市場份額。

線上師資、獲客優(yōu)勢仍在，產(chǎn)品和渠道創(chuàng)新驅(qū)動增長

高途線上主打“名師授課+雙師輔導(dǎo)”的在線直播大班課模式，名師資源保 障定價能力，高效獲客保障規(guī)模效應(yīng)。雙減后行業(yè)名師資源愈發(fā)稀缺，公司 注重教師人才培養(yǎng)和留存，核心業(yè)務(wù)師資儲備得到相對充分留存，為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn) 型保存了實力；公司充分發(fā)掘名師在直播領(lǐng)域的天然優(yōu)勢，打造抖音直播達(dá) 人矩陣，逐步建設(shè)更高壁壘的自營獲客渠道，不斷提升獲客效率。此外，公 司產(chǎn)品矩陣持續(xù)豐富，開拓了 1 對 1、本地化小班、圖書等新交付形式，有 望更好地匹配多元化、個性化的學(xué)習(xí)需求，帶來新的增長機(jī)會。

線下拓展空間廣闊，中長期有望貢獻(xiàn)增量收益

雙減后線下 K12 教育供給大幅出清，為合規(guī)品牌機(jī)構(gòu)拓展線下業(yè)務(wù)提供充 足空間。23 年公司開始布局線下非學(xué)科業(yè)務(wù)，據(jù)我們統(tǒng)計，截至 24 年 2 月全國已布局約 30 個非學(xué)科培訓(xùn)線下門店。我們認(rèn)為短期內(nèi)線下門店爬坡 或拖累公司整體利潤，但線下市場更為廣闊，單店模型跑通后有望較快復(fù)制 擴(kuò)張，且線下用戶粘性強(qiáng)，口碑獲客效率高，未來線下有望逐步接棒線上， 成為公司中長期發(fā)展的重要引擎。