工控&電網23年報&24Q1總結：電網景氣度持續超預期，工控復蘇靜待拐點.pdf

工控&電網23年報&24Q1總結：電網景氣度持續超預期，工控復蘇靜待拐點。工控&電力設備行業2023/24Q1收入同比+10%/+6%、歸母凈利潤同比-4%/-11%。1）行業2023/24Q1營收穩定增長、利潤承壓。全行業 2023年實現收入/歸母凈利潤8544.43/533.28億元，同比+10%/-4%。2024Q1收入1888.15億元，同比+6%，歸母凈利潤為123.09億元，同比 11%。2）行業整體毛利率水平小幅下降。2023/2024Q1行業毛利率為22.31%/21.96%，同比-1.22pct/-1.55pct。3）2024Q1應收賬款/合同負 債/存貨較年初 +3%/-0.3%/+4%。4）2024Q1經營性現金流凈流出79.85億元，同比下降明顯。

工控行業Q1緩慢復蘇，龍頭企業穩中求進，其中匯川、偉創電氣收入快速增長，其他二線品牌收入穩住、利潤承壓。1）2023/24Q1營收 穩健增長、利潤承壓。2023年工控板塊實現收入1010億元，同比+19%，實現歸母99億元，同比+16%。2024Q1實現收入222億元，同比 +6%，環比-24%；實現歸母19億元，同比-21%。2）毛利率穩定。2023板塊毛利率為31.11%，同比+0.34pct。Q1板塊毛利率31.70%，同比 +0.64pct，環比+2.19pct。3）經營性現金流下滑明顯。2024Q1工控板塊經營活動現金凈流出79.81億元，2023年同期凈流出44.40億元，現金 流狀況承壓。4）公司層面，匯川技術/偉創電氣業績實現較快增長，收入同比+36%/ +15%，其他工控品牌收入穩增，禾川/雷賽/信捷/ 正弦收入同比-25%/+21%/+3%/-16%，歸母同比-170%/+54%/+9%/-52。

智能電表受益于三星醫療、海興電力等公司出海業務進展順利實現高增，特高壓/高壓板塊業績穩健增長，受昇輝科技、合縱科技、科陸 電子、中利科技大幅虧損影響，一次設備板塊盈利承壓。2023/2024Q1一次設備行業收入3791.73/853.97億元，同比+11%/+7%，歸母凈利 潤136.63/43.09億元，同比-4%/+3%。分板塊看，2023/2024Q1特高壓&高壓營收同比+15%/+10%，歸母凈利潤同比+20%/+35%；中壓電 氣營收同比+22%/+15%，歸母凈利潤同比-299%/+9%；低壓電器營收同比+18%/持平，歸母凈利潤同比-4%/-12%；智能用電營收同比 +21%/+33%，歸母凈利潤同比+45%/+15%。智能用電板塊受益于出海業務進展順利，盈利增長明顯。2）盈利能力略有改善， 2023/2024Q1毛利率分別為18.42%/18.90%，同比+0.52pct/+0.78pct。3）2023年合同負債/存貨較年初+29%/+26%，經營性現金凈流入 254.27億元，同比+55%。

二次設備板塊2023年延續穩健態勢，許繼電氣、東方電子、四方股份等24Q1歸母凈利潤增速亮眼。 1）營收利潤穩增。2023/2024Q1二次 設備收入1031.94/166.86億元，同比+10%/+9%,歸母凈利潤109.82/10.94億元，同比+14%/+13%。2）毛利率水平持平微增。2023/2024Q1板 塊毛利率為26.36%/25.59%，同比+0.06pct/+0.54pct。3）2023年合同負債/存貨較年初+29%/+10%，經營性現金凈流入195.50億元，同比 +45%。4）公司層面，許繼電氣、東方電子、四方股份等受益于網外新能源市場拉動增速快于網內，國電南瑞依舊穩健。