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重卡出口專題報告：海外有望再造一個國內市場。復盤：本輪上行周期中，出口成為板塊復蘇的重要增量，獨聯體/非洲/東南亞/中東為主要市場。 ? 2021年起重卡出口爆發式增長，20-23年由6.1萬輛增長至27.6萬輛，CAGR 65.4%，成為本輪 重卡上行周期的重要增量。規模來看，獨聯體/非洲/東南亞為前三大出口市場，銷量分別 13.6/6.4/4.3萬輛，占比分別45.7%/21.6%/14.4%，合計占比81.7%。趨勢來看，獨聯體/中東是 出口增速最快市場，23年出口銷量分別同比+245%/+159%。

展望：海外整體/可觸達市場規模分別154+/56+萬輛，產值角度，海外有望再造一個國內市場。

市場總量：銷量視角下，當前海外重卡市場總規模達154+萬輛，其中可觸達市場規模56+萬輛； 產值視角下，當前海外重卡市場總產值1.26萬億元，其中可觸達市場產值4千億元。

分區域來看：1）難觸達市場：歐洲/北美/東亞/南亞市場，規模95-100萬輛，歐美/日系/印度本 土品牌占據主導地位；2）可觸達&慢開拓市場：拉美/澳洲，規模17-18萬輛，當前中國品牌市 占率不高，受制出口政策/中國品牌布局時間等，可觸達但預計釋放開發速度較慢。3）可觸達& 高潛力市場：東南亞/中東，規模13-15萬輛，自主品牌當前市占率不高，可觸達且增長潛力大； 4）已開拓市場：獨聯體/非洲，規模23-24萬輛，中國品牌市占率較高，隨市場擴容+份額進一步 提升而增長。

未來3~5年出口空間展望：海外整體市占率由17.9%提升至26.2%，其中優勢市場獨聯體/非洲市 占率80%/85%，開拓中的可觸達市場東南亞/中東市占率60%，緩慢開拓的可觸達市場拉美/澳洲 /東亞市占率40%/ 50%/20%，歐洲/北美/南亞市場則分別2%/2%/5%，測算重卡出口未來3~5 年總量可達40萬輛左右，累計有45.7%的增長空間。

核心受益：按海外市場整車以及零部件市占率維度，中國重汽+一汽解放/濰柴動力等受益較大。

中國重汽重卡出口市占率領跑行業。23年主要重卡車企中，中國重汽/陜西重汽/一汽解放/東風汽 車/北汽福田重卡出口市占率分別為43.7％/20.5％/16.2％/5.9％/7.2％，中國重汽位列第一。

23年內外銷拉動下，重卡龍頭中國重汽以及解放/濰柴等業績出現明確拐點向上。2023年內銷+ 出口共同拉動公司重卡銷量高增長，產能利用率提升，同時公司加快產品優化升級，海外出口+ 國內大馬力/燃氣化轉型驅動結構改善，利潤釋放更大彈性。銷量端，23年公司重卡銷量22.7萬臺， 同比+43.9%，其中內銷/外銷分別9.69/13.01萬臺，同比分別+40.0%/+46.9%；利潤端，23年 公司歸母凈利率6.22%，同比+3.4pct，重卡營業利潤率5.8%，同比+0.6pct，盈利改善。