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恒玄科技研究報告：從TWS龍頭到AIoT領航者，AR時代順勢而為。智能音視頻SoC龍頭設計廠商，產品力與客戶群國內領先。公司成立于2015年，為智能音視頻SoC芯片領軍企業，產品廣泛 應用于多種智能音視頻終端設備，如智能藍牙耳機、Wi-Fi智能音響和 智能手表等。產品性能的領先地位已為公司構建強大的技術壁壘。據 公司2023年報，BES2700iBP已量產上市，主打入門級運動手表及手 環市場，已有小米手環8Pro、三星GalaxyFit3搭載使用；新一代6nm 智能可穿戴芯片BES2800流片成功，預計24年量產。公司通過與品 牌客戶建立廣泛的合作關系，形成了廣泛穩定的客戶群，公司產品已 成功滲透到全球主要的安卓手機品牌以及專業的音頻設備制造商，也 被應用于阿里巴巴、百度和谷歌等知名互聯網公司的智能音頻產品中。

TWS耳機主控基本盤穩固，市場份額有望持續提升

恒玄科技受益于2017-2020年TWS耳機快速爆發期，在安卓TWS耳 機領域市占率領先，與華為、三星、OPPO等的客戶持續深度合作， 音頻芯片成為公司營收重要增長點。當下TWS耳機整體行業增速放 緩，TWS耳機滲透率已經達到相對較高水平，從市占率角度，我們認 為安卓TWS耳機市場份額有望進一步擴大。我們認為，公司有望憑借 其產品性能優勢和客戶優勢，在此行業背景下持續提升市場份額。

AIoT芯片打開第二增長曲線，AR眼鏡成為亮眼存在

恒玄科技產品逐步拓展至智能手表、智能音箱等AIoT芯片，第二成長 曲線清晰。智能手表手環方面，2023年營收占比達22%，當下公司正 逐步由運動手表向高級操作系統智能手表推進，未來有望進一步提升 公司盈利能力。智能音箱及智能家居方面，公司Wi-Fi6連接芯片已經 順利完成認證進入量產導入階段，同時公司研發了新一代的低功耗 Wi-Fi6MCU平臺芯片，能夠應用于更廣泛的場景。AR眼鏡方面，公 司支持AI功能的可穿戴主控芯片已經應用于MYVUAR眼鏡，創新終 端應用持續提供新市場機遇。我們認為，公司有望憑借研發實力躍遷 至更廣闊的AIoT芯片賽道，逐步打造平臺型AIoT公司。