登康口腔研究報(bào)告：牙膏賽道國(guó)貨崛起正當(dāng)時(shí)，冷酸靈品牌資產(chǎn)積淀深厚.pdf

登康口腔研究報(bào)告：牙膏賽道國(guó)貨崛起正當(dāng)時(shí)，冷酸靈品牌資產(chǎn)積淀深厚。登康口腔：深耕口腔大健康，冷酸靈品牌積淀深厚?？谇会t(yī)療高客單推動(dòng)日常口腔護(hù)理支付意愿提升， 功效賣點(diǎn)及形式創(chuàng)新（如按壓式對(duì)擠壓式的替代）推動(dòng)價(jià)格悄然走高，牙膏行業(yè)有望持續(xù)擴(kuò)容，當(dāng)下 國(guó)產(chǎn)品牌份額提升正當(dāng)時(shí)。公司冷酸靈品牌資產(chǎn)積淀深厚，國(guó)民品牌形象深入人心，抗敏功效成功占 領(lǐng)消費(fèi)者心智。公司立足口腔大健康積極進(jìn)行品類拓展，新業(yè)務(wù)快速放量；線下經(jīng)分銷體系壁壘深厚， 積極發(fā)力電商渠道，創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷打造國(guó)貨新動(dòng)能。看好公司持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，2019-2023 年歸母凈利潤(rùn) CAGR 為 22.3%。

行業(yè)：支付意愿及功效賣點(diǎn)推動(dòng)消費(fèi)升級(jí)，國(guó)貨崛起正當(dāng)時(shí)。據(jù)歐睿統(tǒng)計(jì)，2023 年我國(guó)口腔護(hù)理行 業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為 492 億元，同比增長(zhǎng) 2.0%，支付意愿提升、消費(fèi)升級(jí)、品類擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)行業(yè)擴(kuò)容。1）牙 膏行業(yè)復(fù)盤：外資品牌 VS 國(guó)產(chǎn)品牌的興衰演變。我國(guó)牙膏行業(yè)先后經(jīng)歷 1990 年前：三大國(guó)產(chǎn)品牌 占據(jù)市場(chǎng)、1990-2000 年：外資品牌席卷中國(guó)牙膏市場(chǎng)、2000 后：本土品牌以差異化破局三個(gè)發(fā)展 階段。2）牙膏市場(chǎng)：功效賣點(diǎn)推動(dòng)價(jià)格悄然提升，行業(yè)有望持續(xù)擴(kuò)容。量：預(yù)計(jì) 2025 年成人每天 2 次刷牙率提升至 45%，推動(dòng)牙膏消費(fèi)量增加。價(jià)：2013-2023 年 36 城市日用工業(yè)消費(fèi)品牙膏價(jià)格 CAGR 為 3.5%，牙膏品牌憑借強(qiáng)化功效賣點(diǎn)拔高價(jià)格帶。3）牙膏競(jìng)爭(zhēng)格局：當(dāng)下國(guó)產(chǎn)品牌份額穩(wěn)步 提升。功效賣點(diǎn)多樣化訴求推動(dòng)產(chǎn)品迭代升級(jí)、渠道多樣化變遷趨勢(shì)、Z 時(shí)代年輕消費(fèi)群體崛起驅(qū)動(dòng) 下，國(guó)產(chǎn)牙膏品牌份額有望逐步提升。4）口腔護(hù)理：新品類頻出的本質(zhì)是日常口腔支付意愿的提升。

公司：立足口腔健康積極拓品，強(qiáng)化營(yíng)銷提振品牌勢(shì)能。1）牙膏牙刷仍為主導(dǎo)品類，新業(yè)務(wù)快速放 量。2023 年公司成人牙膏、成人牙刷收入占比分別為 78.1%、11.3%，牙膏除基礎(chǔ)系列外，推出功 效性更強(qiáng)、定價(jià)更高的醫(yī)研系列、專研系列、預(yù)護(hù)系列；牙刷打造爆款推動(dòng)產(chǎn)品煥新。公司兒童系列 產(chǎn)品成功打造“貝樂(lè)樂(lè)”及“萌芽”品牌，兒童牙膏與牙刷售價(jià)較高，盈利性顯著高于成人系列。另 外公司積極布局電動(dòng)牙刷、口腔醫(yī)療與美容護(hù)理產(chǎn)品業(yè)務(wù)，2019-2023 年收入 CAGR 分別為 54.3%、 213.3%。2）積極推動(dòng)品牌煥新，創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷打造國(guó)貨新動(dòng)能。公司給以 Z 世代為目標(biāo)消費(fèi)人群，以 興趣電商為主渠道，以打造爆品為底層邏輯，聘用新代言人，持續(xù)強(qiáng)化品牌勢(shì)能。

渠道：線下廣泛布局根基深厚，電商多平臺(tái)積極發(fā)力。2023 年公司經(jīng)銷、直供、電商渠道收入占比 分別為 72.3%、3.9%、23.0%。1）線下：經(jīng)分銷體系壁壘深厚，終端網(wǎng)點(diǎn)廣泛布局。公司搭建深度 經(jīng)/分銷體系，覆蓋十萬(wàn)家零售終端，線下渠道穩(wěn)健增長(zhǎng)。2）線上：多平臺(tái)協(xié)同發(fā)力，電商增長(zhǎng)有望 提速。2019-2023 年電商收入 CAGR 為 53.2%，多平臺(tái)協(xié)同發(fā)力，抖音銷售快速崛起，22H1 抖音 銷售占比為 33.2%，根據(jù)久謙數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2023 年冷酸靈牙膏分別位于抖音第六名、天貓平臺(tái)第八名。