零售行業牛股的興衰專題報告：從蒂芙尼崛起看本土奢牌的奧秘.pdf
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- 時間：2024/07/01
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零售行業牛股的興衰專題報告：從蒂芙尼崛起看本土奢牌的奧秘。櫛風沐雨，百年傳承。①蒂芙尼于 1837 年成立于美國市場，是全球 綜合排名第三的珠寶鐘表品牌。②老蒂芙尼時代三步轉型奠定基礎； 大蕭條及一二戰下生存困難；第二位關鍵先生延續品牌 DNA，同時抓 住日本市場實現擴張；收歸雅芳，經營戰略錯誤，品牌受損；錢尼時 代下借力資本市場，全球化發展；面臨創新珠寶競爭，品牌急需產品 創新和年輕化；LV 收購后強化改變，賦能可期。
與時俱進是百年企業長期經營的宗旨，產品力和營銷是奢牌珠寶經營 的核心。美國中產階級的壯大、珠寶與愛情的綁定均對珠寶消費產生 了顯著影響。奢侈品的核心是維持差異和秩序，但皇室并非必須要素， 決定性因素為參與到全球主流權力體系。品牌資產需要時間用于故事 沉淀和共識積累，表現形式往往是國際獲獎歷史、標志性元素，而穿 越百年周期需要企業①堅定地延續自身 DNA；②產品創新引領行業， 營銷方式與時俱進。
估值穩定，業績驅動。蒂芙尼上市 36 年，股價上漲 68.6 倍，股價彈 性遠高于大盤，估值中樞在 20x，股價和業績相關性極高。1987 年上 市以來，公司營收和營業利潤復合增速分別達到 9.7%、10.2%，品牌 資產形成后，凈利率能夠維持在 10%左右，ROE 維持 15%左右。蒂芙 尼憑借強品牌價值帶來強定價權及高毛利，具備極強且穩固的競爭壁 壘，從而享有較高的品牌估值溢價。
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