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銀行業消費金融專題：于無色處見繁花，細分賽道大浪淘沙。行業步入成熟期，細分賽道競爭加劇。國內消費金融市場在歷經近20年 的發展后已步入成熟期，我們以最主流的銀行消費信貸口徑衡量，根據央 行披露，截至24年6月末國內消費信貸規模達到57.8萬億元，其中短期 消費貸款10萬億，消費貸整體2020年以來的復合增速水平為7.1%，相 較于2010-2020年間的復合增速下降了17個百分點。短期視角下受到弱 需求和行業監管趨嚴的影響，業務規模擴張進一步放緩，根據央行數據， 到今年 6 月末，我國短期和中長期消費貸的同比增速分別為 1.62%/+1.23%，絕對水平處于歷史較低位置。在此背景下，消費金融行業 競爭更趨激烈，但伴隨過去 10 多年移動互聯網發展，依托于線上各類場 景的非傳統消費金融服務供給方開始興起，并對傳統的以銀行為代表的消 費金融服務提供方帶來新的挑戰。從目前行業主流模式看，根據主要獲客 模式的差異，基本可以區分為以銀行、傳統消金公司為代表的線下模式參 與主體和以互金平臺為代表的線上模式參與主體。行業格局方面，商業銀 行（包含銀行系消金公司）仍是消費金融最重要的參與主體，其他消金公 司和互金平臺聚焦商業銀行無法覆蓋的長尾客群。展望未來，行業競爭白 熱化背景下圍繞線上場景的細分賽道和新興的服務模式的轉變值得關注。

線下業務模式：商業銀行主導，加快線上渠道布局。從傳統線下模式來看， 主要以商業銀行以及“銀行系”消費金融公司為主，也是目前整個消費金 融市場中最主要的參與主體。商業銀行基于網點營銷和部分“銀行系”消 金公司利用股東網點優勢線下獲客，通過“小而快”的現金貸或信用貸產 品觸達客戶，聚焦線下“重資產”業務模式的金融機構通常擁有期限更長、 筆均金額更大的貸款，但同時也會帶來更高的獲客成本。在此背景下，我 們發現線上獲客策略的更新和科技能力的投入成為了傳統銀行和消費金 融公司破局方向。以消金公司為例，目前31家消金公司均開展線上業務， 所有消金公司均借助線上第三方引流方式獲客，超過 25 家機構的線上第 三方引流投放超過50%。客群的風險偏好使得不同主體的風控難度并不一 致，例如消金公司整體資產質量風險略高于商業銀行，我們根據8家主流 消金公司披露數據測算 23 年末平均貸款不良率高于上市銀行平均個人貸 款不良率1.23 個百分點至2.44%。但同時也為消金公司帶來更高的收益 率和盈利水平，目前大多數消金公司的貸款利率通常在10%以上，部分甚 至可以達到20%，頭部消金公司ROE能力相對也更為突出，馬上消金、 招聯消金和興業消金23年ROE分別達到18.6%/17.7%/16.8%，絕對水 平都處于較高位置。