光威復材研究報告：碳纖維龍頭二次成長正當時.pdf

光威復材研究報告：碳纖維龍頭二次成長正當時。公司是我國碳纖維龍頭，軍民協同，牌號譜系化發展多領域布局，過往業績穩定兌現鑄就軍工 白馬屬性。當前時點，供需共振T800H放量在即，驅動新一輪成長周期。同時T700G級纖維 公司作為二供逐步貢獻收入增量。航空如衛星、火箭、導彈等領域空間廣闊逐步貢獻業績增 量。國產大飛機進入快速放量階段，eVTOL驅動碳纖維需求新藍海，公司具備先發優勢。民品 碳纖維短期價格有望企穩，景氣仍難逆轉，但整體影響可控。公司強研發投入+盈利能力具備 較強韌性，塑造強競爭力使得公司在航空領域享受格局優化，航天領域逐步拓展更高份額。

公司為碳纖維行業龍頭，有望進入新一輪成長周期

光威復材是碳纖維龍頭，T800H放量在即+CCF700G份額提升，驅動公司新一輪成長。 航空領域、國產大飛機、低空經濟打開公司中長期成長空間。公司將股權激勵 2024年、2025年業績考核最低觸發值分別下調至9.0億元與10.6億元，業績 確定性進一步強化。

以美為鑒，供需共振T800H放量在即

以美為鑒，當前國產T800H或將迎來應用成熟起點，T800H可應用主承力結構 件價值量占比顯著提升。供給端：T800H級千噸線等同性驗證預期年內完成。 需求端：新一輪訂單下達可期。根據三代機碳纖維產業鏈傳導節奏復盤，2024 年或為T800H明顯放量元年。F35放量驅動赫式長周期收入盈利高增，指引光 威復材中長期成長空間。同時T700G級纖維公司作為二供逐步貢獻收入增量。

新質生產力應用疊加國產化趨勢，打開碳纖維中長期空間

航空領域：衛星互聯網空間廣闊，驅動衛星與火箭配套碳纖維快速增長，導彈 高彈性品種有望驅動公司打造新的業績增長點；民機領域：我國C919機體結 構的用量占比僅為11.5%，國產大飛機進入快速放量階段，碳纖維國產替代大 勢所趨；低空領域：eVTOL復合材料使用量占所有材料使用量的比例超過70%， 有望成為碳纖維新的增長極。