光威復材研究報告：國內(nèi)高端裝備碳纖維材料平臺，軍民共振有望迎來持續(xù)成長.pdf

光威復材研究報告：國內(nèi)高端裝備碳纖維材料平臺，軍民共振有望迎來持續(xù)成長。碳纖維復材具備輕量化、高強度高模量、耐疲勞耐腐蝕等特點，已經(jīng)成為高端裝 備先進程度的重要標志，在各種裝備中滲透率不斷提升。

1）軍機：先進戰(zhàn)機碳纖維復材用量20%~50%，無人機和直升機高達80%以上。

2）民機：先進民機復材使用比例向50%水平發(fā)展，波音787達50%，國產(chǎn)大飛 機C919和CR929達12%、50%。

3）海洋裝備：碳纖維復材在全球多個型號艦船應用，水下潛器方面，600～3000m 潛深范圍內(nèi)最佳方案均需要用碳纖維復材。

4）航天：導彈使用可減輕質(zhì)量、增加射程、提高落點精度，火箭使用可降低自身 結(jié)構(gòu)重量、提高有效載荷，衛(wèi)星結(jié)構(gòu)件適合使用（剛性大、穩(wěn)定性和導熱性好）。

5）低空經(jīng)濟：飛行汽車多以電池為動力系統(tǒng)，輕量化意義非凡，碳纖維復材已成 為飛行汽車核心材料，根據(jù)StratviewResearch，全球飛行汽車復材需求價值將從 2024年的0.36億美元增長至2030年的6.73億美元。

光威復材是國內(nèi)碳纖維行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品覆蓋碳纖維、預浸料、復材制件等全 產(chǎn)業(yè)鏈，下游涉及航空、航天、民機、海洋裝備、低空經(jīng)濟等多個高端裝備領域， 未來皆在打造國內(nèi)高端裝備碳纖維材料平臺。

1）碳纖維及織物：主要利潤來源，2023年收入/毛利占比為66.23%/84.18%，以 航空、航天、非航裝備與科研等高端領域為主（2023年收入占86.62%）。我們認 為航空航天需求增長將拉動公司碳纖維及織物業(yè)務收入實現(xiàn)穩(wěn)定增長，此外盈利 能力端，經(jīng)歷了兩輪降價后傳統(tǒng)產(chǎn)品盈利能力有望保持穩(wěn)定，非定型產(chǎn)品后續(xù)若 放量或有降價情況，但是考慮到碳纖維產(chǎn)業(yè)規(guī)模效應非常顯著，因此將有力對沖 降價帶來影響，未來盈利能力有望維持穩(wěn)定。

T300：2023年收入占51.12%，傳統(tǒng)航空定型產(chǎn)品，需求穩(wěn)定提供扎實基本盤。

T700：2023年收入占15.57%，目前主要是工業(yè)級T700S（（可用導導彈和火箭發(fā) 動機殼體），T700G進入航空某方向二供迎來快速增長。

T800：2023年收入占17.20%，目前主要是T800H航空新型號產(chǎn)品，千噸線產(chǎn) 能即將釋放迎來高增長，此外也包括部分工業(yè)級T800S產(chǎn)品（可用導導彈和火箭 發(fā)動機殼體）和未來用導國產(chǎn)大飛機的T800G產(chǎn)品。

MJ系列：2023年收入占12.39%，目前主要用導衛(wèi)星結(jié)構(gòu)件。

2）碳梁：近2年由導碳纖維成本提升（（風電領域單價由2020年的14.00美元/公 斤提至2022年的18.50美元/公斤），風電碳纖維發(fā)展暫受影響，2023年全球風 電葉片碳纖維用量20000噸，同比-42%。此前公司風電碳梁依賴全球風電巨頭維 斯塔斯，碳纖維成本上升導致公司訂單下滑明顯，碳梁收入從2021年的8.08億 元下滑至2023年的4.26億元，隨著新開發(fā)客戶規(guī)模擴大和原材料市場格局變化， 目前公司碳梁收入和毛利率均迎來恢復性增長。

3）預浸料：2022~2023年隨著傳統(tǒng)體育和漁具需求下滑，公司收入出現(xiàn)下滑趨 勢，但是公司積極布局航空航天、電子、兵器、船舶等高附加值領域的預浸料產(chǎn) 品，未來高端領域產(chǎn)品放量將帶動預浸料收入增長以及毛利率提升。

4）其他：復合材料、精密機械、光晟科技目前收入體量較小，但長期來看是公司 在產(chǎn)業(yè)鏈深化布局以及拓展下游應用場景的重要方向，復合材料包括無人機、登 機梯、航空復材制部件等，精密機械包括多種碳纖維和預浸料加工裝備，光晟科技 產(chǎn)品包括航天火箭發(fā)動機、導彈發(fā)動機殼體，近2年因為特殊原因?qū)е聦椀软?目進展緩慢，后續(xù)隨著項目持續(xù)推進，需求端將迎來快速增長。