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川儀股份研究報告：國內工業自動化儀表領導者，自主可控+設備更新驅動成長。深耕工業自動控制領域近六十載，做工業儀表龍頭企業 。①公司定位：工業自動化儀表龍頭，追趕世界一流。公司前身是 1965 年從上海、江蘇、 遼寧等地內遷重慶的四川熱工儀表總廠，成立之初即按照全產業鏈布局，業務覆蓋工業 自動化儀表核心部件、高端儀控設備及控制系統、系統集成及總包服務及面向不同行業 應用的整體解決方案。公司已成為國內工業自動控制系統裝置制造業的領導者，主導產 品技術性能國內領先，部分達到國際先進。 ②經營狀況：業績穩健增長，經營效率持續提升。2024 年上半年，公司實現營收和歸 母分別為 37.44 億元和 3.62 億元，分別同比增長 4.19%和 2.70%，2014-2023 年營收 和歸母的 CAGR 分別為 9.24%和 18.66%。2020 年公司開始推進國企改革三年行動， 聚焦企業經營管理關鍵環節，經營質量和效率不斷提升，2019 年以來凈現比始終大于 1，應收賬款占比趨勢性下降，固定資產和應收賬款周轉率顯著提升。

行業分析：政策助推+新領域帶動，國產工業自動化儀表正迎發展良機。 ①行業概況：工業自動化儀表占儀器儀表行業約四成份額，品類豐富。工業自動化儀表 是指在工業生產過程中對工藝參數進行檢測、顯示、記錄或控制的儀表，分為物態儀 表、過程儀表和執行儀表。2019 年以來，國內儀器儀表行業收入規模持續增長，2023 年行業營收達 10112.20 億元，同比增長 2.81%，工業自動化儀表占比約 40%，即 40 45 億元，是儀器儀表行業規模最大的一個分支，市場空間廣闊。 ②行業驅動力：多重因素催化，國產工業自動化儀表行業前景可期。包括：1）政策驅 動背景下，工業自動化儀表自主可控進程持續加快，國產企業充分受益；2）以石化為 代表的流程工業大規模設備更新在即，儀器儀表是核心功能部件，其需求有望持續提 升；3）以核電、化工新材料等為代表的下游景氣度旺盛，為工業自動化儀表需求帶來 增量空間。 ③競爭格局：集中度低，國產替代是主旋律。工業自動化儀表領域是一個典型的大行 業、小公司的行業，川儀作為國產龍頭，測算其市占率不到 2%，對標的國際知名企業， 如艾默生、E+H、橫河等，國內的規模是川儀的 2-3 倍，每個企業的市占率亦不超過 1 0%，行業較為分散。綜合型企業較專項型企業在市場競爭中更具優勢。國產企業起步 晚，進步快，有望逐步實現中高端市場替代進口。