川儀股份研究報告：國內(nèi)工業(yè)自動化儀表領(lǐng)導者，自主可控+設(shè)備更新驅(qū)動成長.pdf

川儀股份研究報告：國內(nèi)工業(yè)自動化儀表領(lǐng)導者，自主可控+設(shè)備更新驅(qū)動成長。深耕工業(yè)自動控制領(lǐng)域近六十載，做工業(yè)儀表龍頭企業(yè) 。①公司定位：工業(yè)自動化儀表龍頭，追趕世界一流。公司前身是 1965 年從上海、江蘇、 遼寧等地內(nèi)遷重慶的四川熱工儀表總廠，成立之初即按照全產(chǎn)業(yè)鏈布局，業(yè)務覆蓋工業(yè) 自動化儀表核心部件、高端儀控設(shè)備及控制系統(tǒng)、系統(tǒng)集成及總包服務及面向不同行業(yè) 應用的整體解決方案。公司已成為國內(nèi)工業(yè)自動控制系統(tǒng)裝置制造業(yè)的領(lǐng)導者，主導產(chǎn) 品技術(shù)性能國內(nèi)領(lǐng)先，部分達到國際先進。 ②經(jīng)營狀況：業(yè)績穩(wěn)健增長，經(jīng)營效率持續(xù)提升。2024 年上半年，公司實現(xiàn)營收和歸 母分別為 37.44 億元和 3.62 億元，分別同比增長 4.19%和 2.70%，2014-2023 年營收 和歸母的 CAGR 分別為 9.24%和 18.66%。2020 年公司開始推進國企改革三年行動， 聚焦企業(yè)經(jīng)營管理關(guān)鍵環(huán)節(jié)，經(jīng)營質(zhì)量和效率不斷提升，2019 年以來凈現(xiàn)比始終大于 1，應收賬款占比趨勢性下降，固定資產(chǎn)和應收賬款周轉(zhuǎn)率顯著提升。

行業(yè)分析：政策助推+新領(lǐng)域帶動，國產(chǎn)工業(yè)自動化儀表正迎發(fā)展良機。 ①行業(yè)概況：工業(yè)自動化儀表占儀器儀表行業(yè)約四成份額，品類豐富。工業(yè)自動化儀表 是指在工業(yè)生產(chǎn)過程中對工藝參數(shù)進行檢測、顯示、記錄或控制的儀表，分為物態(tài)儀 表、過程儀表和執(zhí)行儀表。2019 年以來，國內(nèi)儀器儀表行業(yè)收入規(guī)模持續(xù)增長，2023 年行業(yè)營收達 10112.20 億元，同比增長 2.81%，工業(yè)自動化儀表占比約 40%，即 40 45 億元，是儀器儀表行業(yè)規(guī)模最大的一個分支，市場空間廣闊。 ②行業(yè)驅(qū)動力：多重因素催化，國產(chǎn)工業(yè)自動化儀表行業(yè)前景可期。包括：1）政策驅(qū) 動背景下，工業(yè)自動化儀表自主可控進程持續(xù)加快，國產(chǎn)企業(yè)充分受益；2）以石化為 代表的流程工業(yè)大規(guī)模設(shè)備更新在即，儀器儀表是核心功能部件，其需求有望持續(xù)提 升；3）以核電、化工新材料等為代表的下游景氣度旺盛，為工業(yè)自動化儀表需求帶來 增量空間。 ③競爭格局：集中度低，國產(chǎn)替代是主旋律。工業(yè)自動化儀表領(lǐng)域是一個典型的大行 業(yè)、小公司的行業(yè)，川儀作為國產(chǎn)龍頭，測算其市占率不到 2%，對標的國際知名企業(yè)， 如艾默生、E+H、橫河等，國內(nèi)的規(guī)模是川儀的 2-3 倍，每個企業(yè)的市占率亦不超過 1 0%，行業(yè)較為分散。綜合型企業(yè)較專項型企業(yè)在市場競爭中更具優(yōu)勢。國產(chǎn)企業(yè)起步 晚，進步快，有望逐步實現(xiàn)中高端市場替代進口。