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錢江摩托研究報告：變革煥新，世界錢江。老牌摩企銳意改革，品牌煥然一新，出海打開格局空間。錢江摩托成立于1985 年，是國內老牌、國際新銳摩托生產品牌商，旗下擁有QJMotor、Benelli、錢江 三大燃油摩托車品牌，具備全矩陣排量段產品，覆蓋從50cc-1200cc排量系列燃 油、電動及全地形車。截至2023年，公司連續十二年位居中國250cc以上大排 量產品銷售第一，是臺州首家上市公司，也是吉利科技集團創新、智慧出行重要 業務單元，致力于成為全球騎行領域引領者。老牌摩企銳意改革，基于四十年積 淀的制造經驗，以及收購意大利百年品牌Benelli形成的底層工業能力，品牌煥 然一新，出海戰略驅動高增，長期空間廣闊。

國內：品牌形象煥新，坐擁頭部，享受行業結構升級貝塔。公司夯實多品牌戰 略（QJMotor、Benelli、錢江摩托），自2020年打造的 QJMotor 品牌，以科技、 運動、國潮區別于以往形象，擁有賽、閃、驍、追、逸、鴻、復古踏板七大系 列，持續提升產品力。技術角度，近四十年積淀，疊加吸納貝納利、奧古斯塔頂 級工藝，確立以貝納利為高端、QJMOTOR為國潮定位的品牌矩陣，以大排量頭 部市占率，在24年享受行業復蘇修復貝塔。

出海：頭號戰略，全線出擊。從代理外貿轉型，自有品牌全球遍地開花，進入 銷量拐點。1）行業：全球空間廣闊，摩托出海進入行業放量臨界點。隨著摩托 工藝成熟、性價比凸顯，國產摩托出海從中低排量、貼牌為主，開始走向大排 量、自有品牌輸出。根據海關總署，2020-2023年我國大排量出口量CAGR為 57%，24年1-8月大排量出口量同比增長77%，我國摩托出口高增，但海外市占 率依然處于低水平。根據Statista，2022年全球摩托車銷量約5240萬輛，若分別 以3%/5%/8%滲透率測算全球大排量銷量，分別為157/262/419萬輛，而根據海 關總署，同期我國大排量（250cc以上）出口僅19.5萬臺。2）公司：自主外貿 成為業績核心驅動力，驅動量利齊升。QJMotor品牌全球擴張，已在印尼、美 國、意大利等重要市場設立子公司，2023年建立30+海外渠道，自主外貿收入同 增200%，占比提升至29%。且公司產品力不斷增強，在性能參數接近的情況 下，QJMOTOR比部分海外品牌性價比更高?；诋a品力提升和自主外貿優化， 24H1公司出口收入同增近60%，出海戰略效果顯著。

出海打開長期空間，量利及增速進入拐點。公司20-23年期間多重革新，經歷業 績波動，24年是量利及增速拐點之年。過去的重要改變：1）擺脫多元化，房地 產及封裝業務23年收入占比不足3%；2）2020年推出QJMotor，大排量產品占 比提升，品牌形象煥新；3）出口模式顛覆性變化，由代理外貿轉向自有品牌出 海，自主外貿收入23年同增200%，占收入比重29%。