春風動力首次覆蓋報告：四輪春華秋實，兩輪風馳電掣.pdf

春風動力首次覆蓋報告：四輪春華秋實，兩輪風馳電掣。

【報告亮點】嘗試解答市場關(guān)心的問題：1）美國加征關(guān)稅對公司出口業(yè)務 的影響？2）燃油摩托車業(yè)務成長持續(xù)性如何展望？我們認為，加征關(guān)稅主 要在短期影響公司全地形車業(yè)務盈利能力，公司泰國+墨西哥工廠產(chǎn)能布局 使得公司具備應對關(guān)稅的能力，同時未來隨著墨西哥工廠美墨加協(xié)定認證通 過，關(guān)稅水平有望進一步降低，因此中長期來看關(guān)稅影響整體可控。在國內(nèi) 大排量摩托車滲透率持續(xù)提升、中國品牌海外美譽度提升疊加產(chǎn)品性價比優(yōu) 勢，國內(nèi)摩企大排量摩托車仍存在明顯的內(nèi)銷與出口機會，成長確定性較強。

主要邏輯#1：全地形車量價齊升邏輯順暢。近年全球全地形車高端化趨勢明 顯，公司全地形車出廠均價從 2020 年 3.37 萬元/輛提升至 2025H1 的 4.65 萬元/輛，未來隨高端車型的持續(xù)推出，產(chǎn)品均價有望進一步提升，在性價比 優(yōu)勢下有望持續(xù)搶占歐美廠商份額，帶來全地形車業(yè)務量價齊升。

主要邏輯#2：大排量摩托車空間廣闊。據(jù)我們測算，未來 2-3 年內(nèi)中國摩企 大排量摩托車海外+國內(nèi)潛在銷量存在一倍以上增長空間，公司作為我國大 排量摩托車出海與內(nèi)銷龍頭有望充分受益。

主要邏輯#3：極核電動復制油摩路徑，打造第三成長曲線，2025H1，公司 極核電動銷量達到 25.05 萬輛，收入 8.72 億元，同比+652.06%，電動二輪 實現(xiàn)翻番增長，未來隨門店持續(xù)拓展疊加產(chǎn)品矩陣擴張，電動兩輪增速可期。