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2024年第四季度市場策略報告：增量政策預期升溫，指數中樞將逐步上移。美聯儲進入降息周期，全球流動性迎來拐點。目前海外經濟呈現美強 歐弱態(tài)勢，后續(xù)海外經濟持續(xù)性主要取決于美國經濟。當前疫后財政 轉移支付的美國居民超額儲蓄已接近消耗完畢，后續(xù)提防美國消費降 溫風險；此外，美國投資端也開始放緩，截至 8 月份，美國建造支出 折年數已連續(xù) 3個月環(huán)比負增長。9 月份美聯儲超預期降息 50bp，全 球流動性迎來拐點，且美聯儲政策重心進一步向就業(yè)傾斜：（1）通脹 方面，美國本輪抗通脹已取得顯著成效，為降息打開了空間；（2）就 業(yè)方面，美國失業(yè)率在7-9月份均觸發(fā)薩姆規(guī)則，有經濟早期衰退的 可能性。9 月份點陣圖也部分暗含對“美國經濟衰退預期”的定價， 后續(xù)美聯儲降息路徑仍存在不確定性。從歷史來看，貴金屬、醫(yī)藥在 美聯儲降息時表現較佳，投資黃金的確定性較高。

增量政策預期升溫，期待經濟企穩(wěn)回升。當前國內經濟復蘇基礎仍不 牢固，今年前三季度 GDP 累計同比+4.8%，距離 5%增速目標仍有差 距，強化了近期增量政策出臺預期。（1）投資端仍在低位磨底，鑒于 增量財政政策即使落地也仍需數月傳導期，預計增量政策見效或在 11-12月份及以后；（2）消費端復蘇力度一般，受制于財富效應減弱及 就業(yè)市場現狀，預計第四季度消費仍維持弱復蘇態(tài)勢；（3）出口端在 9月份受臺風天氣短期擾動，但高頻數據顯示10月份或迎來弱修復， 預計第四季度出口端平穩(wěn)運行概率偏大；（4）流動性仍合理充裕，貨 幣政策開始發(fā)力，但目前國內財政政策落地節(jié)奏仍慢于貨幣政策，期 待財政政策加碼發(fā)力，暢通寬信用傳導過程。

近期指數或迎來企穩(wěn)，但風格將走向分化。9月24日發(fā)布會以來，A 股估值初步修復，但仍接近“二級底部”位置。（1）政策面。隨著前 三季度經濟數據公布完畢，經濟端對市場壓制作用消退。后續(xù)全國人 大常委會召開，可能是財政政策出臺的有利時機。在財政政策落地前， 市場都有政策利好預期，對指數形成支撐；（2）資金端。此前市場快 速大幅上漲，踏空資金過多，當指數回調至支撐位時，踏空資金有入 場動機，近期資金有重新入場跡象；（3）技術面。當市場強勢放量突 破“W 型（雙底）底部”的中間高點后，3150-3200 點由壓力位轉為 強支撐位。展望第四季度，增量財政政策是決定市場上行高度的重要 因素，指數預計以震蕩上行為主，但預計風格將迎來分化，基本面將 是下階段獲取超額收益的主要支撐。