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A股市場策略展望：巨變之下，經過一段冷靜期，百億經理如何看市場？9 月底 A 股和港股出現了“翻天覆地”的變化，經過 10 月份一個月左 右的指數震蕩冷靜期之后，我們統計了 86 位管理規模超過百億的主動 權益基金經理在 10 月下旬發布的 2024 年公募基金三季報觀點，（加總 管理規模超過 1.5 萬億），并總結了他們對 5 個焦點問題的判斷：

政策出臺后對經濟/盈利預期的變化：政策扭轉、預期修復是一致判斷， 但實際基本面的判斷有分歧。部分經理認為當前政策已經可以上修基本 面預期，部分經理認為從政策發布到真的經濟走出向上拐點，還需要更 多財政發力，也往往還需要更多時間。很多經理認為，當前階段性的估 值整體修復基本告一段落，后續挖掘優質個股是主要思路。

對海外經濟以及出口鏈的觀點：存在分歧。預防式降息下美國經濟有望 軟著陸是大部分經理的基本假設，但也會隨時警惕美國經濟持續走弱， 就業和通脹數據疲軟，對外需板塊帶來的風險。短期來說，大部分經理 對美國大選和如果特朗普勝選后在 2025 年對華的貿易措施沒有明確答 案，可能大多對出口鏈的后續機會以應對為主。中長期來說，經理們對 是否應該長期看好出海板塊分歧很大。

對【經濟周期類】資產的觀點：存在一定分歧。部分基金經理認為政策 扭轉經濟預期、經濟能夠長期穩健增長，消費龍頭性價比較高。而部分 認為消費經歷了一段時間的低迷后是否逐步走出底部目前尚無法得到 結論。但普遍認為需要持續跟蹤政策出臺及落地效果。

對【穩定價值類】資產的觀點：分歧較大。從風格的角度來說，隨著風 險偏好的提升，紅利資產的防御屬性可能被拋棄，但就這點而言，經理 們的分歧較大。從個股角度來說，經理們尋找優質個股，股息仍然是股 東回報的一個重要考量。在高股息資產內部，部分經理更傾向于切向一 些股息率已經較高的消費股包括保險。