小米集團研究報告：高端化突破，背后的商業模式與管理進階（智聯汽車系列深度之37暨AIPC系列9）.pdf

小米集團研究報告：高端化突破，背后的商業模式與管理進階（智聯汽車系列深度之37暨AIPC系列9）。本篇小米集團深度報告預期差在于剖析小米集團戰略、商業模式、組織架構調整與成效。高端化探索，背后的商業模型與治理管理變化。 1）小米近年過程可大致劃為幾大階段， 2010-2014、2015-2016、2017-2021H1、2021H2-2023Q3、2023Q4 至今。2）一 些重點背景環境、標志性產品，都是支撐上述劃分的關鍵。例如2014年前互聯網和智 能手機滲透率高增、之后線下渠道是關鍵。再例如第一階段智能手機滲透率情況和紅米 的出現、第二階段建立小米之家和雷軍親自管供應鏈、第三階段成立中國區渠道下沉、 第五階段小米SU7成功和集團總裁盧偉冰兼任手機部總裁等。3）小米發展的核心思路 應當是：同樣是發展爆品，第一階段低價、性價比，第二階段高端化。為了支持這個轉 變，管理治理、零售渠道都要有匹配性變化，投資者也看到較多波折。4）支持管理治 理進步的事件包括合伙人制度、新增金字塔架構、高端化戰略工作組、設立關鍵委員會 等。支持零售渠道的重要事件包括建立小米之家與專賣店、2016年雷軍親自管供應鏈、 2018年線下渠道下沉且12月成立中國區、2021年10月線下店突破1萬家，2022-2023 門店提效整合、2024年線下重新擴張且10月汽車銷交服并入中國區。5）投資者應當 從產業與管理的角度理解和預測上述過程。若轉型基本完成，小米后續高端爆品成功率 會增加，增速、利潤率、研發、估值倍數等財務參數也會匹配性變化。

小米3C業務迎正循環。2023小米手機出貨量1.46億部，全球第三； 在手機業務帶動 下，平板、空冰洗出貨量均創歷史新高，2023年大家電業務收入增長40%。

從MIUI到Hyper OS，堅持軟硬件耦合發展，與人車家戰略生態相協同。2023將操 作系統底層合并為Hyper OS，注入關鍵技術Xiaomi HyperMind、大模型、運行框架。

小米SU7十倍投入，加速端到端智駕等前沿研發，打造全球前五車廠的底氣。小米通過 十億級3C用戶底座和營銷漏斗改變著汽車行業營銷模型，SU7銷量連續5個月銷量過 萬臺，2024年交付目標12萬臺。汽車工廠打造六大核心車間，我們估算一期工廠產能 約19萬臺，遠超設計產能。