化工行業(yè)央國企引領(lǐng)專題報告：牢筑壓艙石，激發(fā)新動能.pdf

化工行業(yè)央國企引領(lǐng)專題報告：牢筑壓艙石，激發(fā)新動能。政策深化改革，央國企估值有望重塑。石化化工行業(yè)經(jīng)濟(jì)總量大、產(chǎn)業(yè)鏈條長、產(chǎn)品種類多、關(guān)聯(lián)覆蓋廣，關(guān)乎產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定、綠色低發(fā)展、民生福祉改善。央國企在石化化工產(chǎn)業(yè)中占據(jù)主導(dǎo)地位，截至2024年11月18日，A股共計526家石化化工上市公司中包含133家央國企，合計市值為50172.07億元，占石化化工行業(yè)上市公司總市值的60.35%。近年來，石化化工央國企相較于民營企業(yè)更具經(jīng)營韌性、抗風(fēng)險能力更強(qiáng),但其估值相對偏低。在當(dāng)前內(nèi)外部不確定因素增多的背景下，隨政策驅(qū)動央國企改革持續(xù)深化，石化化工央國企估值有望得到重塑。

并購潮漸行漸近，央國企或再度主導(dǎo)。在政策、行業(yè)、資金三重加碼下，預(yù)計我國化工行業(yè)存在較大的并購重組機(jī)遇。復(fù)盤上一輪化工行業(yè)并購重組潮(2013-2017年)，央國企現(xiàn)金流充沛支撐其并購主體地位，且以橫向、多元化并購重組為主，景氣持續(xù)低迷的子行業(yè)并購領(lǐng)發(fā)。展望此輪潛在的化工并重組潮，預(yù)計央國企仍處于主導(dǎo)地位，但縱向、多元化并購或引領(lǐng)新一輪浪潮,重點關(guān)注能源轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)鏈一體化等方向的并購機(jī)會。此外，主營產(chǎn)品氣長期處于低位的企業(yè)或存在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入的機(jī)會，

發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，夯實供應(yīng)鏈韌性與安全。新質(zhì)生產(chǎn)力有望激發(fā)我國石化化工行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的全新動力和活力。結(jié)合各項政策文件及終端產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，我們認(rèn)為以下兩點將成為我國石化化工行業(yè)新質(zhì)生產(chǎn)力的重要發(fā)展路徑一是，傳統(tǒng)石化化工行業(yè)以安全生產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級為重點的大規(guī)模設(shè)備更新;二是，增強(qiáng)研發(fā)投入、加速攻關(guān)關(guān)鍵原材料，保障關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全石化化工央基于穩(wěn)健且充足的現(xiàn)金流、完善的人才培養(yǎng)體系、豐富的產(chǎn)業(yè)布局以及深厚的研發(fā)實力等相對優(yōu)勢，有望在發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力過程中具備相對優(yōu)勢，看好石化化工央國企的引領(lǐng)、表率作用。

引領(lǐng)低碳化進(jìn)程，推動產(chǎn)業(yè)綠色化。化工是能源密集型行業(yè)，碳減排任重道遠(yuǎn)。目前我國石化央企正積極踐行碳減排，加速能源轉(zhuǎn)型，尤其在發(fā)展氫能、CCUS等領(lǐng)域表現(xiàn)突出。一方面，石化央企具有豐富的的技術(shù)儲備、能源運(yùn)營經(jīng)驗且在部分企業(yè)在管道、終端站點的布局上具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢;另一方面，氫能、CCUS等目前正處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展前期，部分項目甚至處于虧損階段，石化央企現(xiàn)金流充沛，具備充足的資金實力保持戰(zhàn)略定力，推進(jìn)氫能、CCUS等項目產(chǎn)業(yè)化，引領(lǐng)我國化工行業(yè)低碳化進(jìn)程。

重視市值管理，驅(qū)動價值回歸。有效使用股份回購增持、股權(quán)激勵等市值管理工具，對石化化工央國企在驅(qū)動業(yè)績改善、估值修復(fù)等方面具有一定積極作用。同時，石化化工央國企近年來在政策引導(dǎo)下，在投資者關(guān)系管理、信息披露以及分紅等方面的積極性也正逐步提升，市場對于優(yōu)質(zhì)石化化工央國企的投資信心隨之逐步增強(qiáng)。我們認(rèn)為，目前相較于民營企業(yè)，石化化工央國企估值仍有一定向上修復(fù)空間，中長期來看，善用市值管理工具，將進(jìn)一步引領(lǐng)石化化工央國企提質(zhì)增效、價值回歸。