化工行業(yè)“雙碳”：政策擎雙碳，化工領(lǐng)方向.pdf

化工行業(yè)“雙碳”：政策擎雙碳，化工領(lǐng)方向。“雙碳”正以前所未有的“書記”關(guān)注度跑步進(jìn)入“十五五”。我們追蹤了 57 位 省委書記過去 5 年內(nèi) 18916 次公開動態(tài)，發(fā)現(xiàn)從 2025 年 9 月份開始，省委書記 的“雙碳”關(guān)注度顯著提升，同比+137%，相比 2021 年能耗雙控期間峰值增長 超過 58%，而 2025 年 9 月份正是總書記在聯(lián)合國氣候變化大會做出碳減排國家 自主貢獻(xiàn)(NDC)承諾的時間，我們認(rèn)為“十五五”期間“雙碳”的推進(jìn)力度將顯著 超過以往。國務(wù)院《2030 年前碳達(dá)峰行動方案》明確提出“十五五”期間非化石 能源消費(fèi)比重達(dá)到 25%左右，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比 2005 年下降 65%以上，順利實(shí)現(xiàn) 2030 年前碳達(dá)峰目標(biāo)。《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社 會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》會議明確“實(shí)施碳排放總量和強(qiáng)度雙控制度”， 明確將構(gòu)建“地方碳考核、行業(yè)碳管控、企業(yè)碳管理、項(xiàng)目碳評價、產(chǎn)品碳足跡” 的立體管理體系。我們認(rèn)為“十五五”的“雙碳控制”及碳的“立體管理體系” 或?qū)⒊蔀橹芷谛袠I(yè)供應(yīng)側(cè)強(qiáng)力約束，或推動地方因地制宜優(yōu)化省內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推 動周期性行業(yè)尤其化工行業(yè)中部分“高能耗低產(chǎn)值”產(chǎn)能改造升級或出清。

油頭化工全產(chǎn)業(yè)鏈的低排放龍頭將顯著受益。我們認(rèn)為芳烴產(chǎn)業(yè)鏈將首先受益， 烯烴及煉化供需格局有望逐步優(yōu)化。從煉油、芳烴、烯烴三大細(xì)分來看，芳烴產(chǎn) 業(yè)鏈“PX-PTA-長絲”受益于終端需求較好，新增產(chǎn)能邊際增量有限或顯著受益 于“碳排放總量和強(qiáng)度雙控”；烯烴的多元化原料路徑競爭或有望緩解，其中老 舊的高能耗低效率的煤頭、油頭產(chǎn)能有望改造出清，行業(yè)未來供需結(jié)構(gòu)有望逐步 優(yōu)化；而煉油端，新裝置伴隨中國成品油需求的達(dá)峰及碳排控制增量或較為受限， 存量中的高能耗、高排放落后產(chǎn)能面臨持續(xù)清退壓力，增量有限而存量出清或重 塑煉油供需格局。

煤頭化工全產(chǎn)業(yè)鏈的低排放龍頭將顯著受益: 2024 年煤制油、煤制天然氣產(chǎn)能分 別達(dá) 751.7 萬噸/年，71.5 億立方米/年，均占全球總產(chǎn)能的 70%以上；煤制合成 氨和煤制甲醇的產(chǎn)能分別達(dá)到 5665 萬噸/年，8597 萬噸/年，產(chǎn)量占全國對應(yīng)產(chǎn) 品的 78%、84%，是保障國家糧食安全與產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈安全的重要支柱；煤制烯 烴、煤制乙二醇產(chǎn)能分別達(dá) 1288.9 萬噸/年，1143 萬噸/年，伴隨“雙碳”立體 管理體系的逐步落地，新建煤化工項(xiàng)目受制于碳排控制實(shí)際落地時間及實(shí)際產(chǎn)量 增量或相對有限，同時有望推動現(xiàn)代煤化工行業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型,產(chǎn)業(yè)鏈高端化延伸 與多產(chǎn)業(yè)耦合發(fā)展，具有全產(chǎn)業(yè)鏈布局的低排放龍頭或?qū)@著受益。

其他細(xì)分行業(yè)的低排放龍頭將顯著受益：在“碳排放總量和強(qiáng)度雙控制度”及立 體化碳管理體系逐步落地的背景下，除油頭與煤頭化工外，聚氨酯、氯堿、純堿、 磷化工等高能耗或高碳排強(qiáng)度細(xì)分領(lǐng)域同樣面臨顯著的供給側(cè)約束。上述行業(yè)普 遍存在能耗水平分化大、區(qū)域集中度高的特征，在地方碳考核、項(xiàng)目碳評價及全 國碳市場擴(kuò)圍背景下，新增產(chǎn)能審批趨嚴(yán)、落后高排放產(chǎn)能出清節(jié)奏有望加快， 行業(yè)供需格局存在系統(tǒng)性改善空間。具備低碳工藝路線、規(guī)模化裝置與循環(huán)經(jīng)濟(jì) 配套能力的龍頭企業(yè)，能夠通過能效優(yōu)勢與產(chǎn)業(yè)鏈一體化對沖碳約束壓力，并在 供給收縮與競爭格局優(yōu)化過程中實(shí)現(xiàn)盈利能力與市場份額的同步提升。與此同時， 氟化工、碳纖維等具備“材料端減碳”屬性的細(xì)分賽道，通過循環(huán)利用、工藝優(yōu)化及 輕量化替代，在“雙碳”政策體系中兼具減排屬性與成長空間，低排放龍頭有望在 “十五五”期間持續(xù)受益。