Vertiv公司研究：液冷龍頭受益數據中心強勁“熱量”.pdf

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時間：2024/12/05
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Vertiv公司研究：液冷龍頭受益數據中心強勁“熱量”。卡位靠前，與英偉達合作穩固，直接受益于AI數據中心高景氣液冷需求。我們認為傳統風冷已難以滿足當前AI數據中心的散熱需求，促使了液冷方案指數級增量。Vertiv在液冷產業鏈卡位靠前，產品矩陣豐富，議價能力高。對比超微、戴爾等OEM僅能生產一體化液冷服務器機柜，公司具備模塊化與解耦交付的優勢，是業內少數能實現從服務器、機架、行內、房間到戶外的全產業鏈冷卻需求供應商。作為目前英偉達制冷系統唯一合作伙伴，未來 AI數據中心液冷部署中也將共同研發相關技術。我們預測24/25/26年公司關鍵基礎設施及解決方案業務營收為53.5/64.4/71.5億美元。

渠道廣闊，可直接響應新需求及服務維護，打造穩固品牌力

Vertiv服務范圍已接近施耐德電氣和伊頓等大型跨國公司水平，品牌力有望繼續增強，并獲得新興市場數據中心加速建造的紅利。截至24年9月，Vertiv 在全球共24個制造中心，現場服務工程師超3500人。我們認為，在基礎設施等硬件放量與客戶導入背景下，服務維護與智能遠程監管需求將穩步增長，我們預計該業務24/25/26年營收分別為17.1/19.1/21.0億美元。

區別于市場一般的觀點，不是英偉達影子股，對比服務器OEM壁壘更高

市場對液冷服務器廠商與數據中心基礎設施供應商之間存在認知差，認為服務器與數據中心基礎設施在價值量與技術壁壘類似，并將兩類公司的發展趨勢進行統一判斷。市場也多數認為Vertiv為英偉達影子股之一，但我們認為公司作為能源及熱管理全鏈條布局的供應商，將受益于AI數據中心的崛起，而當中的芯片不僅限于英偉達，也包括科技巨頭自研的AI加速器等。