巴西專題報告：雷亞爾匯率全解，風勁揚帆，匯穩行遠.pdf

巴西專題報告：雷亞爾匯率全解，風勁揚帆，匯穩行遠。匯率是國際貿易和國際金融交易的關鍵影響因素。匯率政策及其波動直接影響跨境資金的 流動規模與方向，對跨國貿易投資、產業投資與金融投資都有著重要影響。中國和巴西同 為發展中大國和重要新興市場國家，中國連續多年成為巴西最大貿易伙伴國和重要投資來 源國，巴西也是中國進出口貿易第二大順差國。隨著兩國經貿合作不斷深化，分析巴西匯 率制度有助于增進企業和投資者對巴西市場的了解，推動在經濟金融領域創造更多的投資 機會。因此，本報告聚焦巴西匯率制度，為企業和投資者海外投資提供參考。

一、巴西匯率制度靈活度與市場化程度不斷提升。巴西匯率制度經歷了爬行釘住美元的匯 率制度、固定匯率制度、獨立浮動匯率制度，到當前的浮動匯率制度，匯率靈活度與市場 化程度不斷提升。當前，巴西實行浮動匯率制度，雷亞爾是巴西的法定貨幣，雷亞爾的匯 率由外匯市場的供需決定，巴西中央銀行不干預市場確定匯率，僅在市場過度波動時提供 流動性和對沖，以維持外匯市場的正常運轉。

二、雷亞爾匯率受市場供需影響波動性顯著增強。

短期來看，匯率主要由市場供求關系決定。利率平價理論是短期匯率決定的核心理論之一， 匯率波動主要由兩國之間的利率差異引起。此外，短期匯率還受到地緣政治風險、股債投 資收益、市場情緒等因素的影響。中期來看，國際貿易、通貨膨脹率、國內政治穩定性等 是重要影響因素。長期來看，購買力平價理論是長期匯率決定的重要理論，長期匯率主要 取決于經濟基本面。

三、美元作為全球主要結算貨幣，對雷亞爾和人民幣匯率具有重要影響。

美元是影響雷亞 爾和人民幣匯率的關鍵外部因素，在其中充當間接定價橋梁。相較于人民幣，雷亞爾對美 元的波動性更大。近年來，中國與巴西之間加強了本幣結算合作，有助于減輕了美元的中 介作用。然而，美元在兩國貿易和金融體系中的重要性短期內難以被完全取代，當前人民 幣與雷亞爾的匯率變化仍更多通過美元傳導。

四、高度關注雷亞爾匯率變動對外資實際投資收益的影響 

對于貿易投資，為減少匯率的不確定對中巴企業貿易合作的風險，中國企業可以通過金融 工具對沖匯率風險，也可以在中巴貿易中使用本幣結算減少美元依賴。對于產業投資，中 國企業可以通過金融工具與本幣籌資策略的結合，更加靈活地管理雷亞爾匯率波動對產業 投資的影響。對于金融投資，不斷深化中巴兩國金融市場合作，為投資者提供更多樣、更 便捷的跨境投資機會。

五、外部環境邊際改善、內部改革持續推進，雷亞爾匯率中長期有望企穩回升

國際方面，大宗商品價格持續維持相對高位，美聯儲開啟降息周期，地緣政治風險頻繁。 巴西國內方面，各項改革持續推進，長期錨定 3%通脹目標改善市場的中長期通脹預期， 較大規模外匯儲備為央行貨幣政策提供有效支撐，以及盧拉當選為新一屆政府帶來國內政 治穩定性提升，盡管雷亞爾匯率在短期內還存在波動貶值，但是在中長期內將有望企穩回 升。在短期，需要高度關注美聯儲貨幣政策的影響。在中期，需要關注巴西國內通脹水平， 以及大宗商品價格對貿易的影響。在長期，需要密切關注巴西國內經濟基本面的動態變化。