風(fēng)電行業(yè)2025年年度策略報告：全球海風(fēng)裝機需求共振，陸風(fēng)關(guān)注盈利修復(fù)機會.pdf

風(fēng)電行業(yè)2025年年度策略報告：全球海風(fēng)裝機需求共振，陸風(fēng)關(guān)注盈利修復(fù)機會。國內(nèi)海風(fēng)開工在即，裝機量有望高增。24年海風(fēng)建設(shè)積極信號陸續(xù)釋放，江蘇 海風(fēng)項目推進(jìn)順利，24年年底開始有望陸續(xù)實現(xiàn)開工，廣東多項目迎來招中標(biāo)， 25年初也有望推進(jìn)開工。預(yù)計24/25年海風(fēng)分別實現(xiàn)8/15GW新增裝機，同比 +17%/88%。未來競配、深遠(yuǎn)海規(guī)劃等相關(guān)催化有望進(jìn)一步推動海風(fēng)板塊成長， “十五五”海風(fēng)仍具備成長性。

海外海上風(fēng)電建設(shè)加速，海風(fēng)多環(huán)節(jié)具備出口機會。根據(jù)英國第三輪、第四輪 Cfd進(jìn)度，歐洲海風(fēng)裝機將在近年迎來釋放，GWEC預(yù)測2026年歐洲海上風(fēng)電 新增裝機有望達(dá)到8.40GW，為未來海外海風(fēng)裝機除中國外的主要市場。英國第 6輪CfD同樣正在推進(jìn)過程中，此次CfD提供超過10億英鎊預(yù)算，預(yù)計英國海 上風(fēng)電本輪預(yù)計可獲得3GW~5GW的裝機容量，英國海風(fēng)發(fā)展為達(dá)到30年 50GW的裝機目標(biāo)正在加速中。預(yù)計24/25年海外海風(fēng)裝機分別為5/7GW，同 比+20%/40%。

國內(nèi)陸風(fēng)風(fēng)機需求旺盛，價格有望企穩(wěn)回升，風(fēng)機環(huán)節(jié)盈利彈性大。根據(jù)比地 招標(biāo)網(wǎng)，2024年1-10月風(fēng)機招標(biāo)量（不含框架協(xié)議招標(biāo)）為98.22GW， 同比+93.36%，其中陸上風(fēng)機（含塔筒）招標(biāo)量為90.99GW,同比+100.77%， 下游需求旺盛。盈利方面，根據(jù)比地招標(biāo)網(wǎng)2024年1-10月風(fēng)機價格已趨穩(wěn)， 業(yè)主評標(biāo)規(guī)則發(fā)生改變，底價拿單策略在評分上已不具備優(yōu)勢，未來中標(biāo)價格有 望回暖。此外亞非拉區(qū)域陸風(fēng)需求同樣旺盛，根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，國內(nèi)頭部幾家主 機公司24年海外訂單量有望同比高增長，出口產(chǎn)品毛利率優(yōu)異，預(yù)計未來出口 貢獻(xiàn)較多利潤增量。

全球海風(fēng)裝機需求共振，陸風(fēng)風(fēng)機盈利有望持續(xù)修復(fù)。我們梳理2條選股主線： （1）國內(nèi)外海風(fēng)需求共振，持續(xù)看好海風(fēng)成長性。國內(nèi)海風(fēng)開工在即，有望帶 來海風(fēng)裝機積極預(yù)期，海風(fēng)相關(guān)標(biāo)的將受益。海外海風(fēng)建設(shè)加速，多環(huán)節(jié)出口需 求有望提升。我們建議在競爭格局較好，盈利水平較為穩(wěn)健，且具備海外出口需 求的環(huán)節(jié)中進(jìn)行選股，建議關(guān)注海纜、樁基板塊相關(guān)標(biāo)的。（2）國內(nèi)陸風(fēng)風(fēng)機 需求旺盛，看好陸風(fēng)相關(guān)環(huán)節(jié)盈利反轉(zhuǎn)機會。24年以來風(fēng)機需求旺盛，中標(biāo)量 1-10月同比翻倍，價格方面24年國內(nèi)陸風(fēng)風(fēng)機中標(biāo)價格趨穩(wěn)，我們建議關(guān)注陸 風(fēng)需求高增下相關(guān)環(huán)節(jié)盈利反轉(zhuǎn)機會，建議關(guān)注風(fēng)電主機、風(fēng)機零部件環(huán)節(jié)。