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麥格米特研究報告：多極布局行穩致遠，AI服務器電源貢獻高彈性。多元布局打造協同效應，突破周期穩健前進。公司業務主要分類為智能家電電控產 品、電源產品、新能源及軌道交通部件、工業自動化、智能裝備、精密連接六大類， 致力于成為全球一流的電氣控制與節能領域的方案提供者。公司強調多極增長、平 衡風險，著力均衡各業務板塊的總體規模和發展趨勢，在行業整體下行情況下仍能 夠穩健前進，抗周期波動能力較強。

聚焦主業多邊布局，主業持續成長

1） 智能家電市場規模龐大，變頻空調與智能衛浴成為公司營收主力。印度由于 環境因素變頻空調市場前景廣闊，公司有望營收 45-50 億元；智能衛浴國內市 場滲透率尚低，公司專注產品部件，有望維持高增。2024H1 智能家電電控占 比 公 司營 收達 50% ，我 們預 計 2024-2026 年 智能 家電 業務 整體 營收 為 36.3/47.2/60.4 億元，同比增長 39%/30%/28%。 2） 網絡能源、光儲充及新能源車產品高速增長。公司大功率電源技術儲備豐富， 獲英偉達供貨資格或實現超額收益；充電樁遠未飽和，光儲充市場持續貢獻增 量；新能源車產品下游競爭激烈，各車廠增速差異大，公司積極擴增下游客戶， 利用產品優勢，匹配精密連接等部件一體化銷售，單車價值量提升，該業務有 望短期下滑后快速恢復增速。 3） 醫療與顯示電源、工業自動化、軌交、智能裝備及精密連接穩步發展。公司 的穩健性業務主要聚焦在該五大板塊，各板塊均以對國內外知名企業提供產品 和研發及生產服務為主。其業務的共同點在于增速保持穩定，平衡公司風險， 為公司貢獻源源不斷的現金流。 4） 盈利能力趨穩走高，競爭水平保持強健。多元化布局成效顯現，營收保持穩健 增長，2020-2023 年 CAGR 為 26%。隨著公司保持穩健經營、貫徹“多級增長 平衡風險”戰略、堅持內生增長與外延擴張相結合，將步入新的發展階段，有 效平衡周期波動，未來盈利水平有望趨穩走高。

高性能 AI 服務器電源高速增長，公司把握稀缺性機遇有望迎高彈性

1） AI 服務器電源面臨廣闊的發展空間。AI 服務器耗電量增大，電源在多方面的 性能得到提升；AI 服務器電源成為服務器電源市場新增量，英偉達在 AI 服務 器 GPU 市場占有率超 90%，占據主導地位，故我們通過英偉達 B 系列服務器 電源測算，2026 年 AC-DC 市場有望達 53 億美元。 2） 麥格米特拿到英偉達 AI 服務器電源供貨資格。公司與臺達、光寶相比均存在 一定差距，但注重研發加速追趕。同時與國際頭部客戶有持續合作經驗，目前 拿到英偉達 AI 服務器電源供貨資格，2026 年 AI 服務器電源有望為公司帶來約 6~9 億利潤增量。