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東阿阿膠研究報告：“雙輪驅動”增長強勁，滋補國寶煥發新生。輕舟已過萬重山，不利因素消除后阿膠龍頭重回穩步高增。東阿阿膠深 耕阿膠行業 70 余載，擁有“東阿”、“吉祥云”和“桃花姬”3 枚中國馳 名商標，核心產品包括阿膠塊、復方阿膠漿和“桃花姬”阿膠糕等。目 前，東阿阿膠已成長為 OTC 第一大單品，滋補養生第一品牌。2020 年 以來，公司逐步清除不利因素，通過終端動銷、消費者深度運營、數字 化營銷等策略消化超量渠道庫存。2022 年，公司踐行強力舉措來治理東 阿阿膠的市場生態，穩價格，清渠道，強信心！截至 2023 年底，核心 產品終端價格企穩，渠道庫存優化效果顯著，庫存量逐步恢復正常水平。 2023 年，公司全年營收 47.15 億元（+16.66%，同比增長 16.66%，下同）， 歸母凈利潤為 11.51 億元（+47.55%），扣非歸母凈利潤 10.83 億元 （+54.7%），業績表現亮眼。

補氣補血類產品需求旺盛，東阿阿膠穩居行業龍頭。后疫情時代，自我 保健類產品需求有所提升，尤其是補氣補血、增強免疫類產品。根據中 康開思數據，2023 年，滋補保健類中藥 OTC 產品銷售額為 253.76 億 元，同比增長 14.95%。東阿阿膠作為阿膠產品高端市場的代表企業，占 據了我國大部分阿膠市場份額。作為行業龍頭，東阿阿膠的銷售態勢和 行業情況相輔相成，2022 年下半年開始，公司產品在零售端的增長速度 開始跑贏行業平均增速。公司品牌喚醒和品牌煥新效果顯著，人群滲透 率不斷提升。

“藥品+健康消費品”雙輪驅動，核心產品在營銷、渠道和產品力三方 面共同提振下快速成長。品牌營銷方面，公司不斷提高品牌勢能，新老 媒介齊發力，多途徑搶占新老消費者心智。2023 年復方阿膠漿、桃花姬 阿膠糕均快速增長，“小金條”阿膠粉作為符合年輕化、便捷化的阿膠 新形態，2023 年收入快速破億。產品力提升方面，公司積極拓展復方阿 膠漿新適應癥，驗證復方阿膠漿在改善癌因性疲乏、治療卵巢綜合癥及 孕期貧血、幫助新冠康復等方面的作用。憑借確切的療效及充分的循證 醫學證據，復方阿膠漿有望進一步開拓院內市場。渠道方面，阿膠塊精 簡渠道；復方阿膠漿拓寬渠道，積極開拓零售市場、院內市場、基層縣 域市場空間；同時，公司線上渠道有望成帶來較大的增量。此外，公司 戰略布局男士滋補健康新賽道，打造“皇家圍場 1619”品牌，圍繞滋補 男科領域等獨特大品種進行二次開發，有望滿足更多消費者的滋補保健 需求。