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艾華集團研究報告：盈利能力逐季度恢復，新項目建設如期推進。公司盈利能力環比改善。24Q1 公司實現歸母凈利潤0.35 億元，環比增長 25%；24Q2 公司實現歸母凈利潤0.69 億元，環比增長97.14%；24Q3 公司實現歸母凈利潤 0.94 億元，環比增長36.23%。自2024年以來，公司盈利能力呈現逐季度環比改善趨勢，逐步接近公司過往的正常盈利水平。

發揮產業鏈一體化優勢，薄膜電容器及新材料項目如期推進。公司擁有“腐蝕箔+化成箔+電解液+專用設備+鋁電解電容器”的完整產業鏈，是國內行業應用市場覆蓋最全的企業。為一站式滿足客戶在電容器方面的綜合業務需求，公司積極布局薄膜電容器方面的生產銷售。截至2024 年第三季度，公司艾源達薄膜電容器及新材料項目累計投入1.06億元（含稅），金屬化膜產線已進入量產階段；車規級定制化薄膜電容產線已完成試產；塑殼電容產線開始籌備，預計年底試產。

新興應用領域帶來巨大增量市場，國產替代正當時。分領域來看，傳統工業市場趨于穩定，未來增長主要來自新能源、新能源汽車、ICT等新興產業。根據中國電子元件行業協會信息中心的數據，預計至2027 年全球鋁電解電容市場規模將達到808.1 億元，2022-2027年CAGR 約為 4.6％。我國鋁電解電容廠商在中低端市場優勢明顯，2020年艾華集團和江海股份在國內營業收入首次超過日本NCC公司，并于未來進一步擴大營收優勢。