江海股份研究報告：全面布局三大電容，平臺型龍頭再出發(fā).pdf

江海股份研究報告：全面布局三大電容，平臺型龍頭再出發(fā)。國內(nèi)鋁電解電容龍頭，多維布局打開成長空間。公司成立于 1958 年，2010 年成功于深交所上市，系國內(nèi)唯一、全球少數(shù)幾家在鋁電解電容、薄膜電容、 超級電容三大類電容器同時布局的企業(yè)。23Q1-Q3 實現(xiàn)營收 37.8 億元，同 比增長 16%，實現(xiàn)歸母凈利 5.5 億元，同比增長 13%。我們認為，公司鋁電 解電容正在中高端市場逐步實現(xiàn)國產(chǎn)替代，薄膜及超級電容也在持續(xù)擴產(chǎn) 放量，受益于下游需求長期向好，未來成長空間值得期待。

鋁電解電容：優(yōu)勢地位穩(wěn)固，高端產(chǎn)品國產(chǎn)替代進行時。2023 年國內(nèi)鋁電 解電容市場規(guī)模有望達到 386 億元，同比增長 8.4%，全球規(guī)模約為 634 億 元，預(yù)計 2027 年提升至 808 億元，CAGR 達 4.6%。江海股份 2022 年鋁電解 電容營收規(guī)模首次超越艾華集團（35.8 億元 VS.32.1 億元），2023Q1-Q3 鋁 電解電容實現(xiàn)營收 30.4 億元，占比 80.4%；此外公司 MLPC 已實現(xiàn)量產(chǎn)，產(chǎn) 能持續(xù)擴張，未來有望充分受益于下游服務(wù)器需求高景氣。

薄膜電容：技術(shù)積累日趨完善，新能源產(chǎn)品放量在即。薄膜電容憑借其高耐 壓、長壽命等特性，廣泛應(yīng)用于光伏、風(fēng)電、電動汽車等領(lǐng)域。我們看到， 2022 年新能源汽車用 DC-LINK 薄膜電容出貨量已經(jīng)突破 500 萬套，2023 年 國內(nèi)薄膜電容市場規(guī)模有望達到 300 億元，同比增長 36%。公司 2023Q1-Q3 薄膜電容實現(xiàn)營收 3.2 億元，占比 8.4%，我們認為公司與基美的合作將進 一步提升其在車用薄膜電容市場的份額。

超級電容：下游應(yīng)用多點開花，前瞻布局成長可期。超級電容以感應(yīng)雙電荷 層儲能，容量可達幾百至上千法，廣泛應(yīng)用于風(fēng)電、軌交、儲能等領(lǐng)域，2023 年國內(nèi)市場規(guī)模達 38 億元，全球規(guī)模將突破 20 億美元。公司布局產(chǎn)業(yè)十 余年，2023Q1-Q3 超級電容實現(xiàn)營收 1.8 億元，占比 4.7%；此外通過產(chǎn)學(xué)合 作加速研究成果轉(zhuǎn)化，多個項目已經(jīng)進入實質(zhì)性運營階段。