茶百道研究報(bào)告：茶香彌萬(wàn)店，經(jīng)營(yíng)有百道.pdf

茶百道研究報(bào)告：茶香彌萬(wàn)店，經(jīng)營(yíng)有百道。

質(zhì)價(jià)比驅(qū)動(dòng)中價(jià)現(xiàn)飲高速發(fā)展，高集中度下頭部品牌優(yōu)勢(shì)凸顯

需求端，我們認(rèn)為情緒消費(fèi)高景氣有望繼續(xù)推動(dòng)現(xiàn)制飲品蓬勃發(fā)展，現(xiàn)飲占 國(guó)人水分?jǐn)z入量的比例仍有提升空間。中價(jià)現(xiàn)飲（10-20 元）契合質(zhì)價(jià)比趨 勢(shì)，符合大眾需求，更具成長(zhǎng)潛力。據(jù) CIC，22 年中價(jià)飲品市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 1,887 億（零售額），23-28E CAGR 達(dá) 19.9%，增速較高。格局方面，品牌的過(guò) 速膨脹和競(jìng)爭(zhēng)白熱化或加速長(zhǎng)尾出清，進(jìn)一步帶動(dòng)集中度提升。茶百道等龍 頭經(jīng)營(yíng)管理能力已受路徑驗(yàn)證，規(guī)模優(yōu)勢(shì)突出，或更加受益行業(yè)整合。

性價(jià)比產(chǎn)品、快周轉(zhuǎn)供應(yīng)鏈與高效率小店加盟模式塑造獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)力

公司自 2020 年起加速成長(zhǎng)，優(yōu)秀的底層經(jīng)營(yíng)質(zhì)地支撐門店及利潤(rùn)規(guī)模同步 擴(kuò)張。我們認(rèn)為公司具備 3 大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：1）牢抓性價(jià)比、便利性兩大 C 端 需求痛點(diǎn)，深耕大眾價(jià)格帶，以靈活的選址提高產(chǎn)品觸達(dá)便捷度，進(jìn)而做優(yōu) 外賣場(chǎng)景、增厚店效。2）B 端以小店模型全國(guó)化擴(kuò)張，打造高效率 UE 持 續(xù)吸引加盟商。3）供應(yīng)鏈規(guī)模效益和議價(jià)能力較強(qiáng)，存貨周轉(zhuǎn)率高于同業(yè)。

成長(zhǎng)曲線打造：下沉市場(chǎng)及境外展店空間廣闊

下沉、境外市場(chǎng)現(xiàn)制茶飲仍存供需差，滲透率或有提升空間，我們認(rèn)為頭部 品牌有望實(shí)現(xiàn)降維打擊。根據(jù)標(biāo)桿城市和區(qū)域經(jīng)濟(jì)差異測(cè)算，預(yù)計(jì)茶百道境 內(nèi)門店數(shù)超 1.5 萬(wàn)家。24 年以來(lái)境外開店提速，韓國(guó)首店奠定良好開局。

我們與市場(chǎng)觀點(diǎn)不同之處

市場(chǎng)擔(dān)心現(xiàn)飲行業(yè)已存在供給過(guò)剩問(wèn)題，或加劇競(jìng)爭(zhēng)。我們認(rèn)為價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)擠 壓加盟商盈利空間，但也給予了行業(yè)優(yōu)勝劣汰和頭部向下整合的機(jī)會(huì)。頭部 規(guī)模效應(yīng)強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力高，成熟的供應(yīng)鏈和管理體系有望持續(xù)虹吸加盟商。