輕工行業2025年投資策略：布局政策提振和成長性良好標的.pdf

輕工行業2025年投資策略：布局政策提振和成長性良好標的。2024年板塊復盤：回顧2024年，輕工行業整體及各子板塊漲幅落后于大盤，其中造紙、個護板塊漲幅優于家居 、包裝。全年來看，1）以嘉益股份、匠心家居為代表的部分出口標的在需求強韌性+盈利高彈性下有亮眼表現 。2）以自由點、冷酸靈、潤本為代表的國貨品牌崛起，持續搶占外資品牌份額，實現產品結構優化和渠道擴張 ，業績優異。3）家居品類受下游需求收縮影響增速下行，但9月以來地產相關支持政策出臺，以舊換新拉動家 居消費成效顯著，龍頭家居公司訂單回暖，需求有望觸底回升。基本面看家居有望在國補催化下改善，部分國貨 個護品牌成長空間廣闊，配置價值較高。

2025年選股思路：兼顧政策提振的細分板塊及自身成長性較好的優質個股，推薦四條主線：1）國補政策持續性 較強，看好家居消費整體回暖。我們判斷25年補貼政策在品類、區域、力度上都有進一步加強的可能，預計對 明年龍頭訂單的表現有所支撐。同時行業加速分化和集中度提升的趨勢仍在持續推進，龍頭個股有望在行業出清 背景下受益。2）國貨消費品牌持續搶占外資份額，通過電商渠道彎道超車，成長空間廣闊。以衛生巾、牙膏、 嬰童護膚等為代表的消費品從外資主導的競爭格局中突圍，國貨產品迭代速度快、性價比高、渠道投放靈活，市 場份額持續提升，預計成長性邏輯將繼續演繹。3）需求韌性強、制造能力突出的出口標的配置價值仍較高。考 慮到25年出口受海外政策等不確定性因素影響，出口板塊優選終端需求韌性強、所處細分品類成長性良好、有 區域開拓邏輯和增量客戶邏輯的優質標的。同時美聯儲降息落地后美國地產需求或回暖，相關家居出口品類有望 受益。4）經濟基本面復蘇有望拉動造紙等大宗品類需求回暖，盈利拐點有望到來。24年由于終端需求偏弱，大 部分紙種價格疲軟，而漿價仍較高，盈利能力回落至歷史低位。展望明年，板塊在消費復蘇預期下終端需求有望 回暖，帶動紙價上行，闊葉漿投放預期仍然較大，造紙板塊有望整體迎來盈利修復。中長期看，紙廠龍頭林漿紙 一體化持續擴展，小產能出清，行業格局進一步優化，優選供需格局較好的文化紙標的及與消費關聯度較高的特 種紙標的。