美國(guó)資本集團(tuán)研究報(bào)告：內(nèi)外兼修，穩(wěn)健致遠(yuǎn).pdf

美國(guó)資本集團(tuán)研究報(bào)告：內(nèi)外兼修，穩(wěn)健致遠(yuǎn)。

資本集團(tuán)：內(nèi)外兼修的長(zhǎng)期主義

資本集團(tuán)截至 2024 年 6 月 30 日，管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá) 2.7 萬(wàn)億美元。資本集團(tuán)發(fā)行 新基金緩慢且謹(jǐn)慎，偏好逆市發(fā)行產(chǎn)品，旗下僅有 65 只主動(dòng)共同基金。產(chǎn)品結(jié)構(gòu) 主要由主動(dòng)權(quán)益基金構(gòu)成，成長(zhǎng)型和成長(zhǎng)&收入型產(chǎn)品規(guī)模較大。資本集團(tuán)加強(qiáng)債 券產(chǎn)品對(duì)沖主動(dòng)資金流出，同時(shí)發(fā)行主動(dòng) ETF，已吸引超過(guò) 20 億美元的資產(chǎn)流入。 目前旗下基金共設(shè)立 14 種不同的份額，管理資產(chǎn)中 34%源自機(jī)構(gòu)養(yǎng)老賬戶，對(duì)公 客戶整體占管理規(guī)模比例較大。

銷(xiāo)售端：顧問(wèn)驅(qū)動(dòng)的低贖回銷(xiāo)售模式

資本集團(tuán)的銷(xiāo)售模式始終通過(guò)經(jīng)紀(jì)商進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)，不直接向公眾出售基金，憑借較 高的傭金和自身產(chǎn)品低費(fèi)率、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)異的優(yōu)勢(shì)建立了廣泛的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)。早期 公司受益于賣(mài)方投顧時(shí)代，率先推出 12(b)-1 費(fèi)用結(jié)構(gòu)，以激勵(lì)經(jīng)紀(jì)人留住老客 戶，而非頻繁贖回和換購(gòu)。2016 年超過(guò)一半的資產(chǎn)都投資于收取預(yù)付傭金的共同 基金，同時(shí)旗下產(chǎn)品保持了低贖回率。隨著市場(chǎng)向買(mǎi)方投顧轉(zhuǎn)型，旗下產(chǎn)品開(kāi)始推 出不收取前端費(fèi)用的份額，同時(shí)銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)采取高接觸模式來(lái)推動(dòng)產(chǎn)品滲透。

管理端：多元顧問(wèn)制度構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力

多元顧問(wèn)制度的核心思想是將投資管理分解為多個(gè)獨(dú)立的部分，每個(gè)部分由不同 的組合經(jīng)理負(fù)責(zé)，旨在消除以往管理模式中存在的非理性妥協(xié)和低效決策。投資 組合之間的管理并非完全獨(dú)立，而是通過(guò)系統(tǒng)化的組織架構(gòu)實(shí)現(xiàn)協(xié)調(diào)，以確保整 體投資策略的一致性。其摒棄個(gè)人英雄主義的團(tuán)隊(duì)文化、互相借鑒又獨(dú)立的決策 過(guò)程、豐厚的薪酬制度、員工的高留存率、復(fù)雜的管理軟件等都是這一制度的壁 壘。共管模式較難完全模仿，更多只能借鑒團(tuán)隊(duì)協(xié)作和集體決策的理念。

組織端：?jiǎn)T工持股和獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制推動(dòng)高留存率

資本集團(tuán)始終堅(jiān)持公司私有制，所有權(quán)始終掌握在公司的主要股東手中。股份分 為 A 股和 B 股。B 股的股東需具有多年的實(shí)質(zhì)性貢獻(xiàn)，有回購(gòu)計(jì)劃。A 股股東只要 在公司工作就可長(zhǎng)期持有 A 股。截至 2022 年，所有權(quán)分給了 400 名合伙人。公司 采用六個(gè)等級(jí)的薪酬結(jié)構(gòu)，與一、三、五和八年期業(yè)績(jī)表現(xiàn)相關(guān)，周期越長(zhǎng)權(quán)重越 高，以此鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資策略。員工的年流動(dòng)率僅為 6%，遠(yuǎn)低于金融服務(wù)行業(yè) 15% 的平均水平，組合經(jīng)理平均任期長(zhǎng)達(dá) 21.8 年。

產(chǎn)品端：長(zhǎng)期視角下的高夏普比

資本集團(tuán)的投資策略強(qiáng)調(diào)長(zhǎng)期價(jià)值判斷，堅(jiān)定避免追隨短期投資潮流。行業(yè)配置 上較為均衡；產(chǎn)品換手率非常低，多數(shù)在 30%左右；旗下產(chǎn)品以低費(fèi)率著稱，根據(jù) 晨星數(shù)據(jù)，主動(dòng)產(chǎn)品費(fèi)率分布均為低費(fèi)率或低于行業(yè)平均水平。旗下超過(guò) 68%的產(chǎn) 品 1 年、5 年、10 年的滾動(dòng)夏普比率顯著高于行業(yè)同類水平。長(zhǎng)期回報(bào)上也較同 類更優(yōu)，有 74%的產(chǎn)品十年滾動(dòng)收益率排名晨星同類前 50%。