多策略行業(yè)輪動(dòng)體系構(gòu)建：多維輪動(dòng)，更上層樓.pdf

多策略行業(yè)輪動(dòng)體系構(gòu)建：多維輪動(dòng)，更上層樓。

子模塊業(yè)績(jī)跟蹤

宏觀維度主要刻畫(huà)了行業(yè)對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期的敏感度。宏觀維度 20240331 樣本外跟蹤以來(lái)，多頭累計(jì)超額 9.5%，宏觀模塊在 2024 年 9-10 月諸多模型回撤時(shí)仍保持了穩(wěn)定正超額表現(xiàn)。 財(cái)務(wù)模塊旨在挑選財(cái)務(wù)狀況較優(yōu)的行業(yè)。復(fù)合財(cái)務(wù)因子 20220531 樣本外以來(lái)，多頭累計(jì)超額 0.2%，其中回撤主要發(fā)生 在 2022 年下半年，之后因子超額反轉(zhuǎn)，持續(xù)修復(fù)，2024 年超額 行業(yè)等權(quán) 6.8%。 分析師預(yù)期因子主要為了捕捉預(yù)期邊際上行的動(dòng)量效應(yīng)。分 析師預(yù)期因子 20220531 樣本外以來(lái)，多頭累計(jì)超額-6%，其中回 撤主要發(fā)生在 2022 年下半年，之后因子超額反轉(zhuǎn)，持續(xù)修復(fù)， 近期由于 2024 年 9 月 10 月的政策式行情，因子仍在回撤期。 被動(dòng)基金資金流-ETF 份額變動(dòng)擬合了份額變動(dòng)的反轉(zhuǎn)能力。 ETF 份額變動(dòng)模塊 20241031 樣本外跟蹤三個(gè)月以來(lái)多頭累計(jì)超 額 4%。 主動(dòng)基金資金流-跟蹤全體公募基金模塊刻畫(huà)了全體公募基 金的行業(yè)選擇能力。本模塊 20220228 樣本外跟蹤以來(lái)多頭累計(jì) 超額-4%，主因全體公募基金 2022 年開(kāi)始的持續(xù)回撤。 主動(dòng)基金資金流-跟蹤優(yōu)選基金模塊刻畫(huà)了長(zhǎng)期能力選基因 子篩選基金的行業(yè)選擇能力。本模塊 20230630 樣本外跟蹤以來(lái) 多頭累計(jì)超額-6.5%。 事件動(dòng)量模塊主要刻畫(huà)行業(yè)的非線性動(dòng)量效應(yīng)。事件動(dòng)量模 塊 20231130 樣本外跟蹤以來(lái)，多頭累計(jì)超額-1.2%，其中回撤主 要發(fā)生在 2024 年上半年，主要原因可能是同一時(shí)期基本面類(lèi)因 子顯著修復(fù)，市場(chǎng)短期動(dòng)量效應(yīng)較弱，與之對(duì)應(yīng)的是，2024 年 9 月 10 月基本面類(lèi)因子普遍失效時(shí)，事件動(dòng)量因子超額顯著修復(fù)。

復(fù)合策略構(gòu)造

復(fù)合策略參考因子動(dòng)量的思想，每月底選擇近期超額表現(xiàn)較為優(yōu)秀的一半維度作為下月決策的依據(jù)。復(fù)合策略 2011 年以來(lái)多頭年化超額 15.53%，月度勝率 69%，空頭年化超額-7.47%，月度勝率 40.76%，分年來(lái)看，多頭 每年都可以獲得正超額，并且每一年基本都優(yōu)于絕大多數(shù)的單一維度。2019 年以來(lái)子維度數(shù)據(jù)完整，同期策略 年化超額行業(yè)等權(quán) 23.6%，月度超額勝率 76.7%，空頭超額年化-10.5%，月度勝率 34%，均顯著好于早期各維度 不完整時(shí)的業(yè)績(jī)。 將新迭代的復(fù)合策略與舊版打分式策略進(jìn)行對(duì)比。從超額收益相對(duì)走勢(shì)可以看出，2018 年以來(lái)新策略顯著跑贏 舊策略，而 2018 年以前則不如舊策略，這主要是因?yàn)?2018 年以前市場(chǎng)定價(jià)因素輪動(dòng)速度較慢，等權(quán)打分方式 要優(yōu)于輪動(dòng)方式，而 2018 年之后因子動(dòng)量復(fù)合方式更能適應(yīng)多變的市場(chǎng)，具有更好的勝率與賠率。

行業(yè) FOF 及 ETF 策略構(gòu)造

在行業(yè)輪動(dòng)組合的基礎(chǔ)上，我們構(gòu)建了 5 層遞補(bǔ)可交易指數(shù)輪動(dòng)策略，標(biāo)的池選擇成立超過(guò) 24 個(gè)月的 ETF，策 略組合同樣月頻調(diào)倉(cāng)。經(jīng)過(guò)測(cè)試，五層遞補(bǔ)法對(duì)行業(yè)輪動(dòng)指數(shù)組合進(jìn)行增強(qiáng)后，可以獲得年化超過(guò) 12%的收益 提升，同時(shí)在每期組合的規(guī)劃求解上也能更好的貼近期望效果。 2025 年 2月（0131-0228）行業(yè)輪動(dòng)主動(dòng)權(quán)益基金組合收益3.97%，超額收益0.73%，全時(shí)段策略年化收益 19.43%， 相對(duì)基準(zhǔn)超額收益 13.56%，信息比 1.11。 行業(yè)輪動(dòng) ETF 組合收益 3.26%，超額收益-1.42%。全時(shí)段策略年化 收益 19.22%，相對(duì)基準(zhǔn)超額收益 16.63%，信息比 1.58。