新易盛研究報(bào)告：光模塊頭部廠商，綁定海外大客戶助力業(yè)績(jī)騰飛.pdf

新易盛研究報(bào)告：光模塊頭部廠商，綁定海外大客戶助力業(yè)績(jī)騰飛。新易盛深耕光模塊行業(yè)，主要供應(yīng)海外大客戶，2024年前三季度公 司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.30億元，同比增長(zhǎng)145.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 16.46億元，同比增長(zhǎng)283.20%。2024年5月1日，公司發(fā)布發(fā)行 可轉(zhuǎn)債預(yù)案公告，計(jì)劃向不特定對(duì)象募集資金總額不超過(guò) 188,000.00萬(wàn)元，主要用于高速率光模塊項(xiàng)目建設(shè)。

盈利能力行業(yè)領(lǐng)先：2024年前三季度，公司毛利率超40%，盈利 能力遠(yuǎn)領(lǐng)先于可比公司，主要原因?yàn)楣静糠殖杀菊急容^高的原 材料為自加工而非外采模式。2025年光模塊行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將加劇，盈 利質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)是公司維持行業(yè)地位的保障。此外，公司重點(diǎn)布局LPO （線性驅(qū)動(dòng)可插撥光模塊）領(lǐng)域，LPO去除了傳統(tǒng)的 DSP/CDR芯 片，因此未來(lái)有望在價(jià)格端和成本端更具優(yōu)勢(shì)。

海外高速光模塊需求持續(xù)旺盛，公司海外光模塊份額仍有提升空間：亞馬遜計(jì)劃在2025年將資本支出提升至1000億美元，微軟、 谷歌、META亦表示2025年資本開(kāi)支仍將繼續(xù)快速增長(zhǎng)。英偉達(dá) 2025年1.6T光模塊需求量可能達(dá)到350萬(wàn)到400萬(wàn)支。2024年 全年，我國(guó)光模塊出口金額達(dá)62.33億元，同比增長(zhǎng)58.24%。2019 2024年H1，公司海外營(yíng)收占比上升至79.56%。2021-2023年公司 在全球光模塊市場(chǎng)中排名第7。未來(lái)公司份額仍有望擴(kuò)張。

LPO、AEC等新型光模塊放量有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)與盈利能力提升： LightCounting預(yù)計(jì)英偉達(dá)2025年可能少量部署每通道200G的 LPO方案。QY Research預(yù)計(jì)2029年全球LPO光模塊市場(chǎng)規(guī)模將 達(dá)6.8億美元。云服務(wù)提供商正在積極推動(dòng)ASIC設(shè)計(jì)，AEC成為 ASIC配套的優(yōu)選連接方法，有望充分拉動(dòng)AEC需求增長(zhǎng)。根據(jù) LightCounting 預(yù)測(cè)， 2028年高速線纜市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到28億美 元。公司在LPO和AEC相關(guān)產(chǎn)品側(cè)已做了充分的儲(chǔ)備，有望為公 司打開(kāi)第二增長(zhǎng)曲線，引領(lǐng)公司未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)高速增長(zhǎng)。