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通信設備行業“液冷加速度”系列報告三：液冷0→1后，從頭部廠商表現再看行業變化。

財報概覽：2025 收入顯著抬升，液冷規模出貨

2025 年，受益于英偉達 NVL72 出貨，液冷完成 0→1 時刻。整體來看，AI 浪潮下疊加液冷放 量首年，2025 年中國臺灣及歐美散熱相關廠商全年營收均創歷史新高，同比增長提速明顯， 液冷相關收入占比快速提升，進入規模出貨階段。2025Q4 受歐美假期放假影響，部分拉貨和 確收有所后延，節奏上看預計 26Q1 或將大多呈現淡季不淡特點。

2026 展望：依然大有可為，競爭重心轉向系統整合，ASIC 是大陸廠重要機會

近期，各散熱大廠均有相關更新對外交流，我們整理了各家表述，以對行業趨勢和節奏判斷做 出參考，可總結出幾個主要關注點：1）2026 散熱依然大有可為，頭部散熱大廠全面擴產，頭 部廠商 AVC 指出訂單能見度周期已開始拉長至 2028。2）2026 液冷放量主要動能仍來自于 NV 產品的全液冷需求。3）多家臺廠開始強調完善液冷產品布局，希望向完整解決方案提供商演 進，競爭焦點或從“能否供應”轉向“能否系統整合”。印證了此前我們多次強調的服務器液冷 并非單點散熱能力而是需要系統級散熱的最優解。4）當前，ASIC 液冷出貨仍以驗證與小量導 入為主，ASIC 液冷相關滲透率預計將于 26Q3 起明確提升。從臺廠所述其所處 ASIC 進度來 看，反向驗證大陸龍頭在 ASIC 方面節奏并未落后。

新方案有所探討，但單相冷板預計仍是主流

無論是 2024 年英偉達發布的 NVL72 產品，還是 2025 年陸續有所探討的 ASIC 液冷產品，液 冷方案均采用單相冷板式。但在芯片功耗快速提升的背景下，產業內對創新技術也開始探討， 其中 Micro-channel lid（蓋板微通道）方案因在 NV 體系內推進備受關注。創新方案需適配供 應鏈準備，從產業進度上看該方案落地或仍在早期，仍待供應鏈進一步推進。疊加考慮基礎設 施的長使用壽命特征，預計單相冷板式或仍將是未來幾年內的主流方案。

收并購仍在進行時，大陸廠與歐美廠思路有所錯位

北美液冷收購進行較早，參與者多為數據中心基礎設施廠商，液冷布局也多圍繞基礎設施側， 當前以維諦為代表的龍頭已開啟全鏈條收購。大陸液冷廠商收并購基本從 2025 年開始，參與 者多為消費電子公司，液冷布局多圍繞柜內的冷板等產品。整體來看，大陸廠商的收并購動作 與歐美廠商的收并購思路存在一定錯位，這也符合兩者各自的優勢所在，考慮到 Tier1 資質的 稀缺性，預計大陸公司的收并購大多將以間接供應方式實現批量。