高瀾股份研究報告：溫控行業老兵，國產AI背后的賣鏟人.pdf

高瀾股份研究報告：溫控行業老兵，國產AI背后的賣鏟人。高瀾股份：國內領先的液冷散熱解決方案提供商。公司是國內領先的液冷散 熱技術及解決方案提供商，專注于電力電子、儲能、信息通信（ICT）及特種行業 的熱管理技術創新，產品覆蓋新能源發電、交直流輸變電、電力儲能、數據中心、 軌道交通等多個領域，并廣泛應用于國家電網、南方電網、阿里巴巴、騰訊、寧 德時代等國內外知名企業。1H24 高瀾股份在收入方面展現出一定的增長韌性， 各業務板塊的收入結構和盈利能力有所分化。其中，高功率密度類產品業務表現 突出，實現收入 1.5 億元（YoY+118.52%)，占公司收入的較大比重，毛利率提 升 3.26pct 至 17.1%。工程運維服務業務也取得穩健增長，實現收入 5 億元 （YoY+18.71%），毛利率提升 11.16pct 至 49.3%。我們認為主要由于公司在運 維服務領域的業務優化成果，成本控制成效顯著。然而，部分業務板塊受到市場 環境變化的影響，大功率電力電子產品收入為 6590 萬元，同比下降 54.8%，毛 利率小幅上升 3pct 至 34.1%。該業務的收入波動表明市場需求存在階段性調整， 但毛利率的提升一定程度上緩解了盈利壓力。

業務布局多元化布局，多板塊協同發展。高瀾股份深耕液冷散熱領域，并在 多個高增長市場建立領先優勢。公司業務主要涵蓋電力電子熱管理、儲能熱管理、 信息通信（ICT）熱管理及特種行業熱管理四大板塊。電力電子熱管理業務主要 面向高壓輸電換流閥、柔性輸變電等關鍵設備，提供高效液冷散熱方案，以確保 電力設備長期穩定運行。儲能熱管理業務則專注于鋰電池單柜儲能液冷系統、大 型儲能電站液冷系統等技術方案，助力新能源儲能系統的高效運作。在信息通信 （ICT）熱管理方面，公司全資子公司高瀾創新科技深度布局服務器液冷技術， 提供 CDU 冷卻單元、液冷服務器及數據中心整體解決方案，以滿足云計算、大 數據、AI 算力中心的高速發展需求。

液冷散熱技術迎來快速增長。全球液冷散熱市場需求持續增長，預計到 2028 年市場規模將達到 261 億美元，年均復合增長率（CAGR）為 8.5%。數據中心 及人工智能（AI）算力需求的快速上升，使得高功率芯片功耗不斷攀升，傳統風 冷散熱方式已難以滿足散熱需求，液冷技術逐步成為數據中心和 AI 服務器的主 流散熱方案。