環保行業2024年報及2025Q1總結：業績承壓，長帆正待順風行.pdf

環保行業2024年報及2025Q1總結：業績承壓，長帆正待順風行。2024 年業績承壓，整體盈利能力下滑。根據國盛環保 97 家環保公司組 合，環保行業 2024 年整體營業收入 3489.6 億元，同比增速為-3.3%。歸 母凈利潤 138.0 億元，同比增速為-37.7%，或與應收賬款回款困難、減值 損失計提增長有關。2025Q1 環保行業營業收入 788.3 億元，同比下降 1.8%。歸母凈利潤 72.5 億元，同比增長 4.1%，主要系生產成本降低、投 資收益增長所致。

行業凈利率下滑，費用率有所提升。2024 年環保板塊整體毛利率 24.0%， 較去年同期增長 0.3pct；整體凈利率為 4.6%，較去年同期下降 2.1pct。 或與資產減值損失（yoy+0.41pct）、期間費用率上升（yoy+0.39pct）、 營業外支出占比上升（yoy+0.32ct）有關。2024 年環保行業整體期間費率 為 15.0%，同比增長 0.4pct，費用率有所提升。

行業經營現金流凈額增長明顯，投資現金流支出增加。2024年環保行業經 營性現金流凈額為483.0億元（yoy+10.9%），主要系采購減少及回款增 加所致。其中，固廢治理板塊229.8億元（yoy+26.9%）、水務板塊153.0 億元（yoy+7.5%）、大氣治理47.1億元（yoy+18.2%）、監測檢測12.8億 元（yoy+37.4%），繼續保持充沛的經營性現金流；水處理板塊33.5億元 （yoy-4.0%），節能環保板塊6.8億元（yoy-75.8%），現金流下降。籌資 性現金流凈額23.6億元（yoy-60.5%），投資性現金流凈流出538.9億元 （yoy+4.9%）。

子板塊業績分化。固廢治理發展良好，節能、大氣治理欠佳。歸母凈利潤 方面，水務/固廢/監測/水處理/大氣/節能板塊2024年同比增速表現依次為 yoy+24.7%/-12.3%/-109.5%/-111.1%/-144.2%/-437.9%。固廢板塊受 益于垃圾焚燒發電項目步入穩定運營期，收入穩定提升，但受信用減值損 失增加影響，利潤有所下滑；資源循環乘“大規模設備更新和消費品以舊 換新”之勢降本增效、提高產能，行業景氣度提升。水務運營盈利保持穩 定。節能、水處理、大氣治理受制于市場競爭加劇，收入減少、利潤空間 縮窄，行業發展階段性承壓。