廈鎢新能研究報(bào)告：NL正極推陳出新，硫化鋰開(kāi)拓先鋒.pdf

廈鎢新能研究報(bào)告：NL正極推陳出新，硫化鋰開(kāi)拓先鋒。深耕正極數(shù)十載，深刻貫徹難而正確的價(jià)值導(dǎo)向，躋身全球消費(fèi) 正極龍頭。公司前身為世界鎢行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)廈門鎢業(yè)旗下電池材 料事業(yè)部，2016 年從母公司分離，2021 年于上交所科創(chuàng)板上市。 公司攻堅(jiān)克難，將研發(fā)創(chuàng)新作為生存發(fā)展之根本，連續(xù)突破正極領(lǐng) 域高電壓鈷酸鋰、中高鎳三元、水熱法磷酸鐵鋰等關(guān)鍵技術(shù)。鈷酸 鋰、儲(chǔ)氫合金連續(xù)多年位居行業(yè)龍頭。國(guó)內(nèi)外主要客戶包括 ATL、 比亞迪，及中創(chuàng)新航等。2025 年起公司創(chuàng)新技術(shù) NL 材料預(yù)計(jì)放 量，有望加速量?jī)r(jià)上行。

正極業(yè)務(wù)：穿越行業(yè)周期，盈利保持穩(wěn)健；NL 迎接拐點(diǎn)，助力業(yè) 績(jī)高增。 1. 傳統(tǒng)正極：鈷酸鋰龍頭，噸盈利穩(wěn)健。公司鈷酸鋰市占率已連 續(xù)多年位居全球第一，近三年市占率在 43%以上；鈷酸鋰、三 元材料噸凈利連續(xù)兩年保持在 7000～8000、2500～3500 元/ 噸，無(wú)虞行業(yè)周期變化，貢獻(xiàn)穩(wěn)健利潤(rùn)及現(xiàn)金流。 2. NL 結(jié)構(gòu)正極：材料應(yīng)時(shí)而生，迎接放量拐點(diǎn)。續(xù)航、倍率及循 環(huán)壽命不足為鋰電長(zhǎng)期痛點(diǎn)，尤其智能化、低空經(jīng)濟(jì)及人形機(jī) 器人等新興領(lǐng)域?qū)﹄姵匦阅芴岢龈咭蟆L 材料為公司研 發(fā)一種新型層狀結(jié)構(gòu)正極材料，采用定向迭代工藝，能將鋰離 子嵌入更穩(wěn)定結(jié)構(gòu)，有利于更高能量密度電池研發(fā)，同時(shí)降低 鈷、鎳金屬用量依賴，大幅提升正極性能的同時(shí)降本。2025 年 起 NL 材料開(kāi)始導(dǎo)入頭部客戶；經(jīng)測(cè)算，2027 年 NL 材料有望 貢獻(xiàn)公司鈷酸鋰板塊收入、利潤(rùn)彈性為 73%、144%。

品類擴(kuò)張：加碼固態(tài)新技術(shù)，硫化鋰開(kāi)拓先鋒。公司固態(tài)電池材料 包括氧化物固態(tài)電解質(zhì)、硫化物固態(tài)電解質(zhì)，及固態(tài)正極等。憑借 母公司廈門鎢業(yè)在粉體冶煉和氣相反應(yīng)技術(shù)沉淀，公司 CVD 法制 備硫化鋰競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，產(chǎn)品純度高、成本低，同時(shí)自研設(shè)備，已 與國(guó)內(nèi)外頭部企業(yè)展開(kāi)合作。伴隨固態(tài)電池逐步產(chǎn)業(yè)化，公司在原 材料端的領(lǐng)先布局與技術(shù)護(hù)城河有望助力公司在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及產(chǎn)業(yè) 化推進(jìn)中占據(jù)有利地位。