A股2024年報及2025Q1業績深度分析之二：基于2024年報及2025年一季報的行業景氣度評估與推薦.pdf

A股2024年報及2025Q1業績深度分析之二：基于2024年報及2025年一季報的行業景氣度評估與推薦。本文以 A 股 2025 年一季報為依據，考察盈利能力、供需約束、現金流占比 等維度并給予評分，綜合判斷各個行業的基本面情況以及景氣度運行至哪個 區間水平，并由此篩選出業績較好且景氣度向上的細分領域。

針對 60 個可高頻跟蹤的細分領域，考察凈利潤增速（盈利能力）、毛利率、 ROE（盈利質量）、供給水平（庫存增速分位數）、產能擴張（資本開支 增速分位數）、自由現金流占收入比等六個指標的情況，并給予相應的權 重，得到各個行業的加權平均得分。總體評分最高的行業主要有消費服務 領域，如白酒、調味品、飲料乳品、養殖業、家居用品等）、高新技術領 域，如軟件開發、傳媒、工程機械、醫療器械、航空裝備、專用設備等（此 處僅作評分測算，不代表推薦建議）。

整體盈利：A 股 25 年一季度凈利潤同比增速由負轉正，非金融石油石化盈 利改善明顯。近期中美貿易摩擦有所緩和，二季度預計在階段性搶出口的 推動下，盈利有望延續改善；但考慮到后續外部環境不確定性仍然較大， 穩增長穩預期政策仍需持續發力，從而帶來全 A 盈利持續修復。

利潤拆解：整體來看，ROE 的回升主要由農林牧漁、有色金屬、鋼鐵、傳 媒、機械設備、家電、電子等行業驅動；煤炭、房地產、美容護理、醫藥 生物、輕工制造等行業是主要拖累。分析指標來看，非金融石油石化上市 公司 ROE 增量主要由凈利潤率增長貢獻。

本文從財報表現和高頻指標出發對于二級行業景氣分化做出判斷，建議對 于景氣度快速增長、邊際改善的板塊給予關注：

快速回暖：部分行業盈利能力受益于供需結構改善，或是人工智能發展驅 動，以及低基數等原因，出現快速提升，利潤出現較大程度轉正或者較高 速增長，主要存在以下方向，農林牧漁（漁業、飼料、養殖業、動物保健）、 部分資源品（普鋼、小金屬、能源金屬、水泥、玻璃玻纖、裝修建材）、 TMT 硬件（半導體、元件、光學光電、通信設備），以及專業服務、影視 院線、出版、醫療服務、航海裝備、證券等。

邊際改善：主要集中在部分資源品（化學原料/制品、塑料、金屬新材料、 工業金屬、貴金屬等）、“以舊換新”領域（白色家電、小家電、家電零 部件、家居用品、裝修裝飾）、“設備更新”領域（通用設備、專用設備、 軌交設備、工程機械、自動化設備、醫療器械）、高頻可選消費（紡織制 造、包裝印刷、文娛用品、教育、個護用品、游戲）、新能源建設（電機、 其他電源設備、風電設備、電池、電網設備、環保設備）、自主可控（軍 工電子、計算機設備、IT 服務、軟件開發）、醫藥（化學制藥、中藥、生 物制品、醫藥商業）等。

穩健增長：主要集中在食品飲料（白酒Ⅱ、非白酒、飲料乳品、休閑食品、 調味發酵品Ⅱ）、電力、消費電子等。

邊際放緩：主要有部分出口鏈（汽車零部件、摩托車及其他、乘用車、商 用車、黑色家電、廚衛電器、航運港口、貿易）、金融（銀行、多元金融）、 其他部分消費（農業綜合、農產品加工、食品加工、一般零售、互聯網電 商、航空機場、旅游及景區等），以及通信服務、農化制品、橡膠等。

底部震蕩：主要包括基建地產鏈，煤炭等部分資源品，體育、酒店餐飲等 部分可選消費，軍工等。