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畢得醫藥研究報告：分子砌塊專家，賦能新藥研發。深耕分子砌塊多年，賦能新藥早期研發。畢得醫藥成立于2007年， 是一家為新藥研發機構提供專業、高效的藥物分子砌塊及科學試劑產品及 服務的企業。公司堅持“多、快、好、省”的核心優勢，采用“橫向擴品種+ 縱向做深優勢產品線”的模式，服務于新藥研發產業鏈前端。目前主要業 務包括：1）藥物分子砌塊：雜環化合物、苯環化合物和脂肪族化合物； 2）科學試劑：活性小分子化合物、催化劑及配體。

分子砌塊市場規模不斷擴容，未來國產替代持續進行。研發的持續投 入是醫藥創新的重要驅動力，預計2030年全球及中國醫藥研發市場規模 分別為4177、766億美元。醫藥研發的持續投入推動分子砌塊市場規模不 斷擴容，預計2026年全球分子砌塊規模將增長到546億美元。此外，在 主流的科研試劑市場，外資占據90%的高端市場份額，國產試劑因為供貨 周期短、研發投入加大以及價格優勢，有望逐步實現國產替代。

畢得醫藥海外收入占比持續提升，盈利能力有望不斷改善。2019年海外 收入為1.02億元，占比為41.12%，隨后公司不斷加大海外市場開拓力 度,2024年海外收入為6.16億元，占比為55.89%。此外，海外業務毛利 率顯著高于國內業務，國內業務的毛利率從2018年的59.80%不斷下滑至 2024年的29.84%，而近幾年海外業務毛利率基本維持在50%左右，未來 隨著海外收入占比持續提升，公司盈利能力或不斷提高。

品牌體系建設完善，客戶類型多元豐富。公司海內外同步銷售，品牌 體系完善，1）內銷：主要由母公司執行，主要負責品牌“畢得”產品在國內 市場的策劃、推廣和銷售；2）外銷：主要由子公司畢路得和美國子公司 Bepharm執行。此外，公司客戶類型多元豐富：1）跨國醫藥企業，如羅 氏、默克等；2）境內醫藥企業，如恒瑞醫藥、百濟神州等；3）國內外CRO 機構，如藥明康德、康龍化成等；4）科研院所，如NIH、中科院上海藥物 研究所等；5）高等院校，如哈佛大學、清華大學等。