中國船舶租賃研究報告：產業壁壘較高、商業模式優異的高股息標的.pdf

中國船舶租賃研究報告：產業壁壘較高、商業模式優異的高股息標的。中國船舶租賃作為全球船舶租賃商龍頭之一，具備五大核心優勢。其一為背靠中國船舶集團，產業背景 深厚，產業資源豐富；其二為公司商業模式優異，固定+彈性收益在增強公司成長性的同時也 提升公司跨越周期的能力；其三為公司綠色轉型較早，當前船隊節能型船舶占比高達89%，后 續環保達標壓力小；其四為公司資質較好，融資成本較低，2024年僅有3.56%；其五為公司分 紅水平較高，股息率維持在7%以上。基于此，公司整體業績表現優異，估值仍有提升空間。

行業：船舶需求有較強支撐，租賃滲透率有望提升

從行業來看，1）全球經濟穩步增長帶動貿易量增長，從而進一步推動對新增運力 的需求提升；2）當前IMO環保規定逐步趨嚴，存量船舶大多無法滿足碳排放相關 要求；3）同時全球船隊船齡較高，當前全球船隊船齡已達17.4年，而船舶經濟 使用年限通常只有20年左右，故后續幾年將進入老舊船舶更新替換的高峰期。多 方因素作用下船舶需求有較強支撐，而綠色船舶造價高、全球主要經濟體處于降 息周期疊加租賃商方案更加靈活，因此預計后續船舶租賃滲透率有望進一步提升。

公司為全球領先的船廠系租賃公司

中國船舶租賃第一大股東為中國船舶集團，持股比例74.38%。而中國船舶集團為 全球最大的造船集團，2024年中國船舶集團交付量為1638萬載重噸，占全球份額 18.40%。中國船舶租賃憑借股東深厚的產業背景與產業資源精準識別產業周期， 從而幫助公司實現逆周期投資，以較低成本獲取船舶資產，放大公司利潤空間。

固定+彈性收益模式增強公司成長性

中國船舶租賃憑借高專業度根據周期情況將部分船舶資產投入即期或短期市場運營，由此 保證公司能夠更好享受到周期上行帶來的紅利。2021年至2024年船舶租金上行， 公司投入短期及即期市場運營的船舶數量由19架提升至35架，2024年公司自營、 參股合營、控股合資等方式合計實現收益6.44億港元，占公司凈利潤30.59%。

公司船隊結構優異，環保達標壓力小

從船齡來看，2024年末中國船舶租賃運營船隊平均船齡僅有4.03年，明顯優于全 球水平；從船舶類型來看，中國船舶租賃船隊多元化，覆蓋油船、干散貨、集裝 箱、LNG等各類船舶；從綠色轉型來看，截至2024年7月末，公司節能型船舶占 比為89%，占比為前十大租賃公司中最高水平，后續環保達標壓力小。

公司資金成本較低，股息率較高

中國船舶租賃整體資質較好、融資渠道較多，公司整體融資成本處于較優水平。2024年公 司計息負債成本率僅有3.56%。且考慮后續債務到期置換及全球主要經濟體降息， 后續工商資金成本有望進一步改善。從盈利能力看，公司ROE基本維持在15%左右 的水平，盈利能力強。疊加分紅比例高，公司股息率優勢大，股息率TTM高于7%。