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眾安在線研究報告：保險科技雙輪驅動，Web3鑄就新增長極。

保險主業(yè)韌性凸顯，四大生態(tài)驅動高質量增長。

眾安在線作為國內首家互聯網險企，依托“保險+科技” 雙引擎戰(zhàn)略，保費持續(xù)高增長。2024 年總保費達 334.17 億元 （2018-2024 年 CAGR=19.9%），市占率位列國內財險行業(yè)第 八，互聯網財險市場份額第一。 核心生態(tài)表現優(yōu)異：1）數字生活生態(tài)（保費占比 48.5%） 受益電商高景氣及創(chuàng)新業(yè)務（寵物險、碎屏險等），2024 年保 費同比+28.9%至 161.97 億元，創(chuàng)新業(yè)務增速達 77.2%。綜合成 本率 99.7%保持穩(wěn)定，費用率優(yōu)化至 31.7%。2）健康生態(tài)（保 費占比 30.9%）以“尊享 e 生”為核心構建多層次產品矩陣， 2024 年保費 103.38 億元（CAGR=23.8%）。賠付率優(yōu)化至 39.0%，普惠型產品（如眾民保）保費同比+177%，慢病、女性 專屬險種貢獻增量。3）消費金融生態(tài)主動收縮規(guī)模但提質增 效，2024 年綜合成本率大幅優(yōu)化 6.3pp 至 90.1%，底層資產質 量可控（筆均借款 7200 元，平均期限 10 個月）。4）汽車生態(tài) 借力平安共保模式及交強險資質獲批，保費同比+29.8%至 20.51 億元，新能源車險增速達 188.4%，綜合成本率 94.2%優(yōu) 于行業(yè)。公司連續(xù)四年承保盈利（2024 年綜合成本率 96.9%），投資端風格穩(wěn)健，2024 年總投資收益率回升至 3.4%，驅動保險分部凈利潤同比增長 6.2%至 5.88 億元。

科技業(yè)務構筑第二增長曲線，對內賦能+對外輸出 雙突破。

眾安科技深度賦能保險全價值鏈并實現技術外溢，形成差 異化競爭壁壘：1）對內提效：累計研發(fā)投入 72.44 億元，占 保費比例 4.8%。云核心系統(tǒng)“無界山”支撐 2024 年 197 億張 保單處理，承保自動化率 99%。工程師占比 45%，專利申請 463 件，顯著降低運營成本。2）對外輸出：科技分部收入 6 年 CAGR 達 43%，2024 年收入 9.56 億元（同比+15.3%），首次扭虧 為盈（凈利潤 0.78 億元）。簽約 98 家保險產業(yè)鏈客戶（16 家 跨行業(yè)客戶），千萬元級大單占比提升，技術方案向銀行、證 券及制造業(yè)拓展，驗證商業(yè)化能力。

數字銀行 ZA Bank 搶占 Web3 先機，虧損收窄+ 穩(wěn)定幣落地打開空間。

規(guī)模領先：2024 年總資產 223 億港元（同比+60%）、存款 194 億港元（同比+66%），均位列中國香港 8 家數字銀行首位。 凈收入 5.48 億港元（同比+52.6%），凈虧損收窄 42%至 2.32 億 港元，為同業(yè)最小虧損。Web3 布局：1）中國香港首家穩(wěn)定幣發(fā)行人儲備銀行，服 務超 200 家 Web3 企業(yè)；2）獨家合作圓幣科技（金管局沙盒參 與者），提供法幣儲備及清結算服務。隨著中國香港《穩(wěn)定幣 條例草案》通過，增量儲備資金及流轉手續(xù)費將驅動非息收入 增長，成為新利潤引擎。