電力設備行業：光伏新技術，看好BC從1到10.pdf

電力設備行業：光伏新技術，看好BC從1到10。1、BC量產功率較TOPCon高約30W，高功率可攤薄BOS成本，理論溢價在0.05元/W以上。自2024年下半年以來， TOPCon技術發展緩慢。但N型BC量產功率較TOPCon高1% abs，同版型組件功率高30W左右。雖然TOPCon未來仍可通過 技術進步提高效率，但是需要增加額外的工藝步驟和改造成本。未來TOPCon進一步提效需要導入更多工藝和設備，單 GW設備投資額、工藝復雜度均有所增加，但是由于正面存在柵線遮擋，效率預計始終與TBC存在差距。因此BC或成為進 一步提效的選擇。在當前功率條件下，BC較TOPCon理論溢價在0.05元/W以上。對于分布式應用場景，以及海外BOS成本 更高的地區，BC能提供更高價值。

2、BC規模化降本后一體化成本有望與TOPCon打平，不僅較TOPCon有超額盈利，且投資回收期短于TOPCon，有望成 為擴產首選。1）當前BC處于從1到10放量階段。BC在分布式市場優勢明顯，隨著隆基、愛旭針對地面電站的BC產品推出， BC組件開始進入地面電站市場。2025年隆基、愛旭分別規劃出貨均在20GW以上，將形成規模化銷售。2）規模化降本后， BC超額盈利將擴大。我們測算，當前BC一體化成本較TOPCon高5~6分/W，當前BC溢價10分/W水平以上，已經可以實現 超額盈利，BC從1到10放量過程中，工藝磨合、供應鏈、規模效應帶來的降本空間預計遠大于TOPCon。且BC在導入賤金 屬替代銀方面的降本空間也比TOPCon要大。因此未來BC較TOPCon的超額盈利將繼續擴大。3）BC投資回收期更短，有 望成為擴產首選。若假設BC合理溢價約5分/W，成本與TOPCon打平，BC投資回收期將短于TOPCon，有望成為企業擴產 的首選。

3、BC壁壘較TOPCon更高，主要體現在專利、設備/工藝、資金等方面，預計超額盈利可維持更長時間。1）專利壁壘： BC電池專利主要由Maxeon（TCL中環控股）、隆基綠能、愛旭股份三家公司持有，尤其是Maxeon擁有BC電池的基礎結 構專利，且在主要光伏市場均有布局。BC專利相對集中，有望延緩行業間的核心技術擴散和拉長其他廠商掌握并量產BC 技術的時間周期，有效構建技術壁壘。2）設備/工藝壁壘：BC較TOPCon增加了p型poly-Si沉積、激光圖形化、清洗等工 藝。p型poly-Si摻雜難度更高，激光需要定制化設備，p區漿料需要銀漿廠商定制化開發。BC無無整線設備供應商，核心 Know-How掌握在電池組件廠商手中，壁壘較TOPCOn更高。3）資金壁壘：BC單設備投資約2.28億元，高于TOPCon的 1.42億元，擴產BC需要更多資金投入。當前光伏企業盈利承壓，我們認為無論是企業經營，權益、債務融資，政府都無 法支撐企業大規模擴產。