中泰股份研究報(bào)告：深冷技術(shù)專家，設(shè)備出海+氣體運(yùn)營(yíng)打開成長(zhǎng)空間.pdf

中泰股份研究報(bào)告：深冷技術(shù)專家，設(shè)備出海+氣體運(yùn)營(yíng)打開成長(zhǎng)空間。深冷技術(shù)核心零部件制造起家，延伸投資氣體運(yùn)營(yíng)已實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展。公司是 國(guó)內(nèi)深冷技術(shù)領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，實(shí)現(xiàn)了“設(shè)備制造+氣體運(yùn)營(yíng)”雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展。 設(shè)備制造板塊核心產(chǎn)品包括天然氣液化裝置、大型空分裝置等成套裝置，以及 板翅式換熱器、塔器、冷箱等核心零部件。板翅式換熱器已處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，并 已出口至53個(gè)國(guó)家和地區(qū)。氣體運(yùn)營(yíng)方面，公司通過對(duì)外投資的模式陸續(xù)開 展了天然氣、工業(yè)氣體、稀有氣體的銷售，提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力。除傳統(tǒng)主業(yè) 外，公司還前瞻性布局并多元化發(fā)展，公司的氦制冷劑已成功應(yīng)用于多套氦液 化裝置，可應(yīng)用于可控核聚變、超導(dǎo)材料等高尖端領(lǐng)域。

油價(jià)上升帶動(dòng)上游投資趨暖，技術(shù)變革經(jīng)濟(jì)性凸顯帶動(dòng)需求長(zhǎng)期向好。公司產(chǎn) 品主要應(yīng)用于能源化工領(lǐng)域，有較高的技術(shù)壁壘和業(yè)績(jī)門檻。能源化工行的發(fā) 展速度一定程度上與其對(duì)比石油的經(jīng)濟(jì)性相關(guān)，2020年后，原油價(jià)格經(jīng)歷猛 烈下跌后快速反彈并維持高位的走勢(shì)，煤化工等行業(yè)的經(jīng)濟(jì)性明顯提升，帶動(dòng) 了煤化工、合成氣等領(lǐng)域的投資熱情。2025年前5月國(guó)內(nèi)石油、煤炭及其他 燃料加工業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增長(zhǎng)18.8%。預(yù)計(jì)隨著國(guó)家對(duì)能源安 全的重視程度加深、經(jīng)濟(jì)性提升，煤化工、石油化工等需求有望長(zhǎng)期穩(wěn)定向上。

設(shè)備業(yè)務(wù)新簽訂單表現(xiàn)亮眼，產(chǎn)能投放核心產(chǎn)品持續(xù)放量。公司核心產(chǎn)品技術(shù) 水平高，在國(guó)內(nèi)外均具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，2024年共新簽訂單約18億元，同比 增長(zhǎng)25%以上，海外訂單表現(xiàn)更加亮眼，全年新簽訂單約6億元，在上一年高 增長(zhǎng)的情況下保持了高速增長(zhǎng)。截至2025年一季度末，公司設(shè)備銷售在手訂 單達(dá)24.6億元，在手訂單連續(xù)多年保持增長(zhǎng)。2024年底，公司換熱器主要設(shè) 備已正式投入使用，適配于日益增長(zhǎng)的項(xiàng)目大型化需求，為公司在手訂單的穩(wěn) 定交貨提供了良好的保障。

氣體運(yùn)營(yíng)持續(xù)加大布局，設(shè)備+運(yùn)營(yíng)同步出海。受成本上行及下游需求短暫承 壓等因素影響，燃?xì)鈽I(yè)務(wù)在2024年出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，預(yù)計(jì)行業(yè)調(diào)整對(duì)燃?xì)?運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的影響逐步減弱，未來將保持穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)。除燃?xì)膺\(yùn)營(yíng)外，公司近年來 陸續(xù)投資了工業(yè)氣體、稀有氣體業(yè)務(wù)，隨著項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，氣體銷售料將逐步成為 公司新的收入增長(zhǎng)來源。2024年公司與韓國(guó)Posco Holdings（浦項(xiàng)制鐵）成立 合資公司，共同投資運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，該項(xiàng)目為公司首次設(shè)備出海+運(yùn)營(yíng)出海的重要 一步，為后續(xù)設(shè)備和運(yùn)營(yíng)的出海積累寶貴經(jīng)驗(yàn)。工業(yè)氣體運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率水平相對(duì) 較為優(yōu)秀，預(yù)計(jì)隨著公司工業(yè)氣體業(yè)務(wù)逐步擴(kuò)大，公司盈利能力有望持續(xù)提升。