風電行業(yè)2025年度中期策略報告：25年陸海風需求共振，看好兩海成長空間.pdf

風電行業(yè)2025年度中期策略報告：25年陸海風需求共振，看好兩海成長空間。25年陸海風裝機需求共振，看好兩海成長空間：1）陸風：25年1~5月我國風電裝機46.3GW，同比+134%；預計25年陸風裝機100GW以 上，同比增長25%+。25H1陸風招標42GW，同比-12%，整體表現(xiàn)較淡，判斷主要是136號文執(zhí)行后，短期內(nèi)運營商減緩核準、投決、招 標動作，下半年有望重啟招標節(jié)奏。但考慮136號文執(zhí)行后風電投資回報性價比較高，預計“十五五”期間陸風需求維持較高水平，26年需 求或小幅放緩。2）海風：預計25年我國海風裝機8~10GW，同比翻倍以上。標志性項目來看，江蘇/廣東項目進展順利；預計26年 12~15GW，同比增長30%+。浙江海風項目啟動招標，25年來看相關政策及項目將有顯著突破，遠期深遠海銜接，具備長期成長性。

歐洲海風規(guī)劃持續(xù)加碼，裝機進入加速期。2022年俄烏戰(zhàn)爭爆發(fā)后，能源危機背景下，歐洲各國海風規(guī)劃持續(xù)加碼。1）拍賣：24年歐洲海 風拍賣20GW，同增46%；預計25~27年拍賣量分別為34.7、23.2、30.2GW。2）FID：2023~2024年啟動新一輪海風FID，分別達到356 、79億歐元，也預示著未來2~3年歐洲海風裝機將加速啟動。3）2024年歐洲海風裝機2.6GW，根據(jù)Wind Europe預測，26~28年分別達 到8.4/6.5/6.7GW，29年9.7GW，30年11.8GW，25~30年年均復合增速達21%，歐洲海風進入加速成長期。

海纜：電壓等級逐步提升，龍頭格局繼續(xù)強化。超高壓交流、柔直海纜滲透率逐步提升；預計2025年海纜市場規(guī)模107億元，同比增長62% ；2030年海纜市場規(guī)模達到288億元，2025~2030年年均復合增速21%，與海風裝機復合增速基本一致。海纜開標結果來看，220kV毛 利率基本穩(wěn)定在35~40%之間，500kV交流、±500kV柔直海纜近期開標結果毛利率45~50%表現(xiàn)理想。海外海纜供需缺口約 100~200億元/年，中國企業(yè)具備出口機會；東纜、中天率先獲得海外主纜訂單。

塔筒：國內(nèi)海風需求高增，出海打開空間。25年海風行業(yè)開工景氣度提升，單樁加工費已見底企穩(wěn)，25Q2起產(chǎn)能利用率快速提升， 相關企業(yè)業(yè)績有望實現(xiàn)量利齊升，25Q1盈利基本見底。海外方面，中國相關企業(yè)新增海外訂單有望突破，TPLess無過渡段單樁交付 單噸凈利遠超預期，遠超國內(nèi)盈利，成長空間可期。

風機：風機價格企穩(wěn)反彈，25H2盈利能力有望改善，海外具備彈性。風機企業(yè)陸續(xù)反內(nèi)卷，招投標價格企穩(wěn)反彈3~5%，主機廠主 要通過技術&供應鏈實現(xiàn)降本，預計25H2起風機企業(yè)國內(nèi)盈利能力有望改善。海外方面，25年風機公司海外訂單及交付均明顯上量 ，海外風機毛利率高于國內(nèi)5~10pct，帶來較高的利潤增量。

風機零部件：大鑄件大葉片緊缺，25年初實現(xiàn)漲價，后續(xù)價格存在壓力。1）鑄件：24H2起大兆瓦機型快速上量，精加工產(chǎn)能已出 現(xiàn)緊缺情況，大鑄件環(huán)節(jié)已出現(xiàn)小幅漲價，25年初鑄件談價結果較好，漲幅10%+。2）葉片：大葉片產(chǎn)能緊缺，疊加原材料玻纖大 幅漲價，葉片漲價5-10%。但考慮明年國內(nèi)陸風裝機增長持續(xù)性有限，行業(yè)供給釋放，預計明年初零部件價格有所回落。