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船舶制造行業深度研究報告：船舶行業景氣度持續向上，中國造船引領全球。

船舶行業大周期景氣持續向上

船舶制造業和航運行業分別作為船舶產業鏈的中游和下游均 有自身的周期性。作為供需兩端，兩個行業的發展邏輯極為 緊密。本輪船舶產業鏈周期啟動自 2021 年，整體呈現出結構 性景氣的特點，在經歷了子行業結構性分化后，當前景氣度 依然持續向上。本輪大周期形成的原因是全球船廠產能出清 導致供給側缺乏彈性，同時在需求的刺激下供需失衡，供給 側推動了新船的投資，再加上船舶老齡化嚴重疊加環保政策 的刺激催化了這一過程。從年度數據來看，2021 年數據同比 2020 年增加 22.3%，截止 2025 年 6 月，克拉克森新船價格指 數報收 189.18 點，環比 5 月上升 0.04%，同比下降 0.19%， 自 2021 年以來增長超 50%。此外，環保政策中 IMO 的 CII 評 級的趨嚴將嚴重船東的運營效率，同時一定程度上指引著對 新型能源船型的下單節奏，LNG 雙燃料船訂單當前占比最 高。替代燃料整體需求前景廣闊，可關注整個造船產業鏈。

中國造船引領全球

中國在本輪周期中最為受益，從訂單量、造船交付量、新簽 船舶訂單、完工量等指標來看，中國已經成為全球第一大船 舶制造國。并且，中國船廠在本輪船舶大周期中的成本優 勢、產業鏈韌性、技術創新以及產能規模優勢明顯，并且在 2021 年開始訂單結構逐步改善，并隨著高價值造船訂單的交 付，船企利潤率提升明顯。雖然美國在今年出臺了嚴苛的 301 條款，擬對中國船東加收費用，但是我們認為中國船廠的比 較優勢明顯，依舊會得到外資船東的青睞，即使未來法案完 全落地，中國造船市場也會有穩定的市場份額。