中國船舶租賃公司研究報告：運營能力領(lǐng)先的船廠系租賃商，高分紅屬性凸顯.pdf

中國船舶租賃公司研究報告：運營能力領(lǐng)先的船廠系租賃商，高分紅屬性凸顯。1）多元的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：25H1 公司經(jīng)營租賃、融資租賃、貸款借款、 船舶經(jīng)紀(jì)收入占比分別為 60%/27%/12%/1%。公司以長期租賃業(yè)務(wù) 為主，為未來收入增長帶來確定性，量方面：公司船舶資產(chǎn)凈值、 應(yīng)收租賃款規(guī)模 2020-2024 復(fù)合增速均為 20%，價方面：測算 2024 年經(jīng)營租賃收益率及融資租賃收益率分別為 14.4%/7.8%。除了長 期租約之外，憑借專業(yè)的行業(yè)知識，公司會將部分自營、合營船舶 投入即期、短期市場運營，帶來彈性收入，2021-2024 年短期運營 對利潤的貢獻(xiàn)比例約 30%。

2）領(lǐng)先的運營能力：公司船隊具備多元化、高價值、年輕化等特 點，25H1 末船隊規(guī)模為 143 艘。根據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)，截至 25 年 9 月，公司船舶資產(chǎn)價值在中國租賃公司中排名第 7、非銀行系租賃 公司中排名第 2，中國航運租賃公司中覆蓋所有船型的僅 4 家，公 司是其中之一。公司綠色化轉(zhuǎn)型領(lǐng)先，截至 25 年 9 月末，節(jié)能型 船舶數(shù)量占比91%，在船舶數(shù)量前十的租賃商中排名第2。公司25H1 末平均船齡為 4.13 年，低于可比同業(yè)。新船普遍符合環(huán)保政策要 求，且維護(hù)成本更低，對優(yōu)質(zhì)客戶的吸引力強。

3）較低的資金成本：公司信用評級較高，25H1 惠譽及標(biāo)普評級均 為 A-，平均資金成本為 3.1%，低于行業(yè)水平。2025 年美聯(lián)儲降息 3 次，公司大部分負(fù)債以美元計價，平均資金成本有望繼續(xù)下行。