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中國鐵塔研究報告：全球通信鐵塔龍頭，共享驅動多元增長，高股息價值凸顯。全球通信基礎設施龍頭，戰略布局“一體兩翼”。中國鐵塔是全球規模最大 的通信基礎設施綜合服務商，運營管理著超210萬個通信站址資源，實現了 “凡有人煙處，皆有通信塔”的覆蓋格局，以規模優勢為通信網絡的廣泛覆 蓋奠定了堅實基礎。公司以塔類與室分業務為“一體”（收入占比約86%）， 并以智聯與能源業務為“兩翼”（收入占比約14%），形成多元增長格局。

共享機制釋放規模效應，管理創新提升資源價值。中國鐵塔將“共享”視作 最核心的商業邏輯，通過共享折扣激勵運營商共建共享，新建鐵塔共享率從 14.3%躍升至85%，節約行業投資超2100億元、節約運營費用約1800億元， 塔類站均租戶數從1.28提升至1.81，顯著提升單站址的盈利水平和現金流。 作為十八大后成立的“新央企”，中國鐵塔踐行國企改革使命，在治理體系、 組織結構、精益管理、物資采購等方面做出創新，提高了企業效率和活力， 公司人均管理站址數達87個，遠超美國電塔（40個）和印度鐵塔（61個）。

存量折舊釋放利潤彈性，高股息策略強化股東回報。中國鐵塔2015-2016年 向三大運營商收購了存量鐵塔資產，形成了超1800億元固定資產，其中存量 鐵塔類資產的折舊年限為10年，將于2025年10月起到期。如果假設存量 鐵塔類資產的成本為600/700/800億元，折舊到期后將減少約60/70/80億元 折舊費用，直接增厚利潤。公司高度重視股東回報，派息率自上市以來持續 提升，2024年可分配凈利潤派息率已提升至76%；公司于2024年首次派發 中期股息，并于2025年繼續派發中期股息，派息政策及股息率具有吸引力。

科技創新驅動新質生產力，邊緣智算等開啟未來空間。通過發揮站址“點多 面廣、站高望遠、配套齊全”優勢，中國鐵塔已升級出近24萬座“數字塔”， 服務于環保、林草、農業等40多個關鍵領域。中國鐵塔強化科技創新，不僅 設置總部科創主體，還建設6大區域科創中心，聚焦邊緣算力、低空經濟等 新興領域，培育新增長點；公司的站址在低空經濟無人機停機坪、超大規模 分布式智算節點等新興領域具備顯著優勢，有望孵化出公司的未來新增長極。