中谷物流研究報告：受益于外貿支線集運市場，高股息具備中長期投資價值.pdf

中谷物流研究報告：受益于外貿支線集運市場，高股息具備中長期投資價值。深耕中小船型集運市場，公司經營較為穩健，財務質量較好。公司始創于2003 年，是中國最早專業經營內貿集裝箱航運的企業之一，歷經二十余年穩步發 展，公司運力已達到16.9萬TEU，位列國內集運公司（以內貿為主）第二名。 與航運板塊公司橫向對比，中谷物流在盈利能力、盈利穩定性以及股東回報 等方面表現突出。中谷物流近5年ROE均值為24.1%，排在行業前列。與經 營遠洋航運的強周期股相比，公司長期盈利能力及估值波動相對較小。同時， 公司重視股東回報，5年平均年度分紅比例高達74%，公司股息率（TTM） 為7.6%，也處在行業前列。與經營內貿集運的公司相比，中谷物流在經營規 模、單位載重噸盈利能力及股東回報上均具備顯著優勢。

外貿支線集運供需相對較好，對公司業績有較強支撐。由于中小船運力整體 可控，伴隨區域貿易增長，預計區域內運價以及中小船期租租金維持相對穩 定。需求展望，中長期看亞洲區內貿易量有更強支撐；基于世界銀行6月的 最新預測，25年亞太區域GDP增速預計4.5%，26-27年約4%。伴隨RCEP 政策以及產業轉移等因素，預計26-27年亞洲區內貿易將有明顯支撐。供給 展望，8000TEU以下船型整體運力增長有限。未來運力增長情況：25-26年 集裝箱運力整體增速分別為6.7%/4.1%；其中3-8000TEU以下運力增速分別 為2.6%/1.3%；小于3000TEU運力增速分別為1.9%/-1.8%。進入25年， 雖然SCFI運價略有下滑，但4000TEU以下中小船租金仍呈現上升趨勢。